金融报

中信证券：把握铜行业涨价预期和情绪回暖下的估值修复机会

Fri, 24 Jul 2026 17:03:03 +0800

中信证券研报称，多重利好推动铜价再度冲击14000美元，后续库存走低、供给扰动等核心驱动因素料仍将延续，关税的多数潜在路径依然利好铜，中性假设下年内铜价有望冲击15000美元。当前铜板块尚处估值修复伊始，涨价预期的形成与市场情绪的改善将继续推动估值修复。

铜行业｜把握涨价预期和情绪回暖下的估值修复良机

多重利好推动铜价再度冲击14000美元，后续库存走低、供给扰动等核心驱动因素料仍将延续，关税的多数潜在路径依然利好铜，中性假设下年内铜价有望冲击15000美元。当前铜板块尚处估值修复伊始，涨价预期的形成与市场情绪的改善将继续推动估值修复。

▍多重现实利好推动铜价再度冲击14000美元/吨。

截至2026年7月21日，LME铜价再度反弹并接近14000美元/吨，自2026年6月下旬的13000美元/吨底部累计反弹7%。在传统的国内需求淡季（SMM预测国内表观消费量增速从1-6月的4.4%下滑至7月的1.0%）与市场加息预期偏高（目前CME FedWatch依然基本定价美联储加息25BPS）的情况下，铜价逆势走强，我们认为核心因素在于：1）国内低库存带来的现货紧张预期升温；2）铜矿供给方面的极端天气扰动；3）美国精炼铜进口关税的预期博弈。我们认为，上述前两大因素在未来一个季度内继续强化的确定性较高，而第三项尽管存在分歧，但最终大概率演变为中性或积极的场景（三项因素的分析详见下文）。据此，我们认为铜价中枢大概率将继续上移，维持在中性假设下，年内LME铜价有望冲击15000美元/吨的判断。

▍供需错配有望强化低库存效应，为铜价向上夯实交易基础。

根据SMM，截至2026年7月20日，国内铜社会库存14.4万吨，较3月初的高点累计去化超50万吨（其中7月以来去化超10万吨），目前的库存水平为2021年以来同期最低水平，伴随着近一周国内现货升水增加。根据SMM，1-6月国内精炼铜表观消费量增长4.4%，但实际供给（国内产量+净进口量）增速仅为2.8%，供需错配在超预期的库存去化中得到体现。根据SMM预测，在淡季效应下，7-8月国内精炼铜表观消费量将下滑0.6%，但受冶炼检修、原料紧张与进口不足影响，实际供给将下滑3.5%。供需错配加剧或导致国内库存进一步走低，为铜价提供更加强劲的现货支撑，以及潜在利好下更具弹性的交易机会。

▍极端天气与潜在的产量指引下修或将加剧供给担忧。

根据SMM，在全球第一大铜矿生产国智利，恶劣天气导致一些大型铜矿受到影响，港口船舶航行也受到限制，包括Codelco、Antofagasta和英美资源在内的多家矿企已经启动安全应急预案，并对部分作业作出调整。历史上厄尔尼诺指数偏离度较高的时期（偏高时为厄尔尼诺现象），通常伴随智利铜矿产量下滑。根据NOAA（美国国家海洋和大气管理局）的预测，2026H2厄尔尼诺现象发生概率接近100%，其中9-11月发生极强厄尔尼诺现象的概率平均达到25%。此外，根据我们前期统计的2026Q1数据，多家全球头部铜矿企业2026Q1产量仅完成最新年度指引的不足23%，且Codelco、自由港产量完成度较2023-2025年同期均值低出3-5ppts，反映后续铜产量指引下修的概率较高。近期陆续进入到全球铜矿企业2026Q2数据的密集披露期，潜在的指引下修或将加剧供给担忧。

▍静待美国铜关税决定，多数路径依然利好铜。

根据彭博社，美国商务部已在6月底之前向美国总统特朗普提交铜市场评估报告，目前精炼铜进口关税相关决定正在等待落地。根据我们发布的《金属行业铜热点跟踪点评—“关税交易”再起，铜价有望再创新高》（2026-06-02），“交易性”库存囤积需求的显性化（COMEX累库）有助于激化铜板块行情，而“备货性”库存囤积需求（隐性库存囤积）为铜基本面提供坚实支撑。基于上述结论，我们认为市场关于关税的多数预想路径依然将对铜形成利好：

1）若最终落地此前市场预期最高的方案（2027年起分阶段征收关税），2026H2（考虑到运输周期，尤其是2026Q3）将成为海外库存囤积的偏右侧窗口，继而在“交易性”和“备货性”两方面均形成高强度、高速度的库存囤积需求，利好铜在交易面和基本面的向上弹性；

2）若参考2025年7月底情形，本次关税决定再次延后落地，则短期库存囤积的需求被削弱，但时间窗口将被拉长，后续“交易性”需求将在关键时间节点被反复放大，“备货性”需求将更加平滑但也更加可持续，中期利好铜价稳健向上；

3）若落地此前市场预期较低的方案，我们认为关税若立即执行则将削弱未来的库存囤积量级、但现有库存回流概率较低，而关税若彻底取消则将带来一定的库存回流风险（集中在COMEX的部分）。

▍铜板块估值修复或尚处伊始，重点推荐铜板块配置机遇。

尽管近期国内铜板块PE估值从9-10倍的情绪冰点温和修复，但截至2026年7月22日收盘，我们预计板块2026年预测PE（分别基于13000、14000美元/吨的铜价假设）分别仅为10.9倍和10.2倍，依然处于历史低位。根据我们复盘，国内铜板块PE估值水平与未来1-2个季度的铜价上涨预期有较强的正相关性，但要达到估值冰点（10倍乃至更低）则需要“缺乏涨价预期”与“市场情绪悲观”的双重叠加。我们判断当前上述两方面均在发生积极的边际转向，因而铜板块的估值水平仍有较为充足的修复空间，而价格预期改善（即盈利预期上修）将进一步放大股价的上涨空间。

▍风险因素：

铜价大幅下跌的风险；美铜关税加征时点、方式或幅度不及预期；下游需求不及预期；硫酸、柴油等持续涨价导致供给不及预期或成本大幅上升的风险；美伊冲突升级等引发的流动性冲击风险；极端天气带来的供应风险；中国企业海外铜矿的运营风险。

▍投资策略：

多重利好推动铜价再度冲击14000美元，后续库存走低、供给扰动等核心驱动因素仍将延续，关税的多数潜在路径依然利好铜，中性假设下年内铜价有望冲击15000美元。重点推荐铜板块受益于估值弹性与盈利弹性共振的投资机会。

中信证券：可再生能源扩量提质绿氢等非电领域正迎来更有力的政策支撑

Fri, 24 Jul 2026 17:03:01 +0800

中信证券研报称，2026年7月23日，国家发改委等印发《可再生能源发展“十五五”规划》，以扩量提质、可靠替代为主线，推动新能源从补充电源转为电力系统主力电源。《规划》提出可再生能源消费和装机在“十五五”时期双50%增长目标，并明确划定风光、水电、抽蓄、光热发电等新增规模；首次新增置信出力、顶峰供电等可靠性考核指标，同步扩容绿氢、地热等非电应用规模，并落地全行业强制消纳考核，形成供需两端双向管控。投资层面，风光基地、海上风电、储能、特高压及负荷调节资源具备长期配置价值，绿氢等非电领域正迎来更有力的政策支撑；同时，建议关注电力容量市场等领域的改革进程。

新兴产业｜可再生能源扩量提质，实现可靠替代

2026年7月23日，国家发改委印发《可再生能源发展“十五五”规划》，以扩量提质、可靠替代为主线，推动新能源从补充电源转为电力系统主力电源。《规划》提出可再生能源消费和装机在“十五五”时期双50%增长目标，并明确划定风光、水电、抽蓄、光热发电等新增规模；首次新增置信出力、顶峰供电等可靠性考核指标，同步扩容绿氢、地热等非电应用规模，并落地全行业强制消纳考核，形成供需两端双向管控。投资层面，风光基地、海上风电、储能、特高压及负荷调节资源具备长期配置价值，绿氢等非电领域正迎来更有力的政策支撑；同时，建议关注电力容量市场等领域的改革进程。

▍事件：

2026年7月23日，国家发改委发布《可再生能源发展“十五五”规划》（以下简称《规划》），作为2026-2030年我国可再生能源顶层指导文件，锚定碳达峰碳中和与能源强国建设目标，确立扩量提质、可靠替代核心主线，区别于“十四五”单纯规模扩张思路，强化在非电领域、系统调节与可靠性、消费应用等方面多维度建设。《规划》立足能源安全与绿色转型双重需求，统筹集中式大基地、分布式多元开发、储能配套、绿氢地热生物质多元利用，同步完善市场化、法治保障、要素支撑机制，明确可再生能源由电力补充电源转向系统主力支撑电源，为2030年碳达峰提供核心绿色动能。

▍《规划》明确设定总量、发电、非电利用、可靠替代四大类关键目标，并给出了未来五年风光水核多类能源新增装机预期。

1）总量装机目标大幅抬升，刚性约束强化。一方面，总量约束指标升级。2030年可再生能源消费总量18亿吨标准煤（2025年11.8亿吨），风光装机≥28亿千瓦设为约束性指标；总装机由23.4亿千瓦增至35亿千瓦，风光发电量占比达30%、总发电量6万亿千瓦时，实现风光装机、发电量双50%以上增长。另一方面，新增规模量化落地，包括“十五五”“三北”基地新增风光3.7亿千瓦、海上风电开工1亿千瓦、分布式新增3亿千瓦，抽水蓄能装机至1.6亿千瓦，光热、海洋能、水电配套量化扩容。

2）新增“可靠替代”类指标，补齐系统短板。《规划》首次设立置信出力、顶峰供电能力量化考核：2030年风光平均置信出力8%，高峰风光电量占比超20%，五年新增可靠顶峰能力3亿千瓦，解决新能源出力波动、保供能力不足痛点，兼顾装机增量与系统供给可靠性。在海外能源供给扰动因素增多、国内亟需能源替代的背景下，可靠性建设至关重要。

3）非电利用指标跨越式增长，开辟第二增长曲线。《规划》提出，至2030年可再生能源非电利用规模较2025年增1.5倍，绿氢产能由25万吨提升至200万吨，风光供热、生物质、地热能纳入硬性发展目标，打破过去仅聚焦发电的单一发展模式。

4）考核机制革新。《规划》新增可再生能源消费最低比重强制考核，覆盖工业、建筑、交通、算力全行业，绿证、绿电交易配套制度全面落地，从供给端扩张转向消费端强制消纳双向驱动。

▍展望后续政策节奏与投资机遇：

第一，电力体系建设领域。一方面包含风光大基地、深远海风电、核电等各类清洁电源开发；另一方面特高压电网、抽水蓄能、新型储能，以及虚拟电厂、车网互动等负荷侧调节资源，是新型电力系统建设的核心载体，设备龙头与优质运营资产或将长期受益。

第二，非电清洁能源领域。重点布局绿氢规模化制备、可再生能源合成绿色燃料、工业低碳能源替代，叠加碳交易、绿证等市场化业态。非电领域一方面是能源替代的重要增量，另一方面正逐步打开新能源消纳空间，成长空间广阔，值得高度关注。

第三，持续关注电力市场改革进展。《规划》首次设立置信出力、顶峰供电能力量化考核，我们认为，与之配套的电力容量补偿机制将进一步完善，电力容量市场建设也正成为电改的必要选项。建议关注电改进程前排省份在容量市场、输电权市场等方面的探索，以及未来电力金融市场的建设。

▍风险因素：

电力市场化改革推进不及预期；新型能源体系各类技术进展不及预期；传统能源替代推进不及预期。

华泰证券：AI Agent加速推理算力与存力扩容自主可控链国产化再加速

Fri, 24 Jul 2026 17:02:59 +0800

华泰证券研报认为，2026年AI产业正从大模型预训练切换至AI Agent商业化落地，推理算力需求进入加速增长通道。看好三条主线：AI链方向，国产算力闭环加速形成，超节点互联与存储升级共振，推理需求拐点明确，AI端侧上折叠机、AI眼镜等新品周期将至，结构性创新机遇值得重视；功率与被动元件方向，AI功耗驱动MLCC、电感、电容、功率半导体量价齐升，涨价周期与国产替代共振；自主可控方向，上游制造、设备以及零部件国产化进程加速，同时先进封装价值量系统性提升。

华泰2026中期展望 | 电子：AI Agent 驱动算力新周期与自主可控再加速

核心观点

AI Agent加速推理算力与存力扩容，自主可控链国产化再加速

我们认为，2026年AI产业正从大模型预训练切换至AI Agent商业化落地，推理算力需求进入加速增长通道。我们看好三条主线：AI链方向，国产算力闭环加速形成，超节点互联与存储升级共振，推理需求拐点明确，AI端侧上折叠机、AI眼镜等新品周期将至，结构性创新机遇值得重视；功率与被动元件方向，AI功耗驱动MLCC、电感、电容、功率半导体量价齐升，涨价周期与国产替代共振；自主可控方向，上游制造、设备以及零部件国产化进程加速，同时先进封装价值量系统性提升。

AI链：AI Agent驱动推理算力高增，国产算力+运力+存力加速发展

我们看好AI Agent商业化落地驱动推理算力进入加速增长阶段。据国家数据局统计，2026年3月国内Token日均调用量已超140万亿次，推理端算力需求正迎来快速增长阶段，国产大模型与国产算力形成Day 0适配闭环，国产AI芯片替代持续加速。互联侧，大厂超节点方案陆续落地，Scale Up网络驱动交换芯片用量实现显著增长，PCB方面AI架构迭代驱动高端产品量价齐升。存储侧，我们预计2H26合约价延续上行，AI强劲需求下供给缺口短期难以补足，Agent长记忆场景推动高容量内存及企业级SSD需求迈入新量级。端侧方面，我们看好AI驱动消费电子结构性创新，苹果折叠屏、AI/AR眼镜、OpenAI硬件等新品密集涌现，2027年iPhone 20周年有望迎来硬件创新集中释放周期。

功率与被动元件：AI功耗驱动元件升级，MLCC与功率等多维共振

我们看好AI服务器功耗持续攀升驱动被动元件与功率半导体量价齐升。MLCC方面，AI服务器用量指数级跃升，全产业链进入涨价通道，海外高端产能挤占效应凸显，我们看好本轮超级周期延续至2027年，国内龙头有望受益于国产替代机遇。电感方面，垂直供电有望于2H26上量，TLVR耦合电感单颗价值量从0.5美元向1-2.5美元跃升。铝电解电容方面，AI牛角电容ASP从传统10元级别大幅提升，供给端产能切换存在刚性缺口，供需紧张具备持续性。功率半导体受益AI挤占效应扩大，叠加传统市场经历三年去库存后进入补库周期，我们看好功率公司从收入修复迈入盈利修复。

自主可控：制造封测加速追赶，上游设备与零部件国产化加速

我们认为上游制造与设备是半导体产业链最关键的卡脖子环节，国内正加速追赶。制造端，台积电2nm已量产，国内距全球龙头约3-4年差距，但成熟制程受益于AI挤占效应，ASP有望持续提升；先进封装侧，OSAT厂2.5D产能2026年起进入规模投放期，3D封装已在手机SoC落地，玻璃基板与CoPoS远期趋势明确。设备端，下游存储、逻辑扩产需求旺盛，全球WFE进一步上修，本土厂商订单高增，凭借交期优势有望承接海外外溢订单。零部件需求持续拉升，我们看好真空阀、静电卡盘、EFEM等低国产化率环节在产能紧缺与国产替代双轮驱动下的持续突破。

风险提示：中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期风险，AI技术发展不及预期，半导体行业周期波动风险，本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

证监会召开党的建设暨监管工作座谈会综合施策全力维护市场平稳运行提升资本市场韧性

Fri, 24 Jul 2026 17:02:56 +0800

7月23日，中国证监会召开党的建设暨监管工作座谈会，总结上半年证监会系统党的建设和监管工作，分析当前形势，推动完成全年目标任务。会议认为“市场整体具备较好的配置价值”，并部署了七方面工作，包括综合施策全力维护市场平稳运行、推动中长期资金稳步提升入市规模和比例、加强新型业务监管等。

证监会党委书记、主席吴清出席会议并讲话，证监会党委班子成员出席会议。

会议认为，今年以来，证监会系统深入落实“十五五”规划和新“国九条”部署安排，一体推进防风险、强监管、促高质量发展，不断夯实稳的基础、巩固严的氛围、积聚进的动能、激发新的活力，市场运行总体稳健活跃，重点领域风险持续收敛，全链条监管体系不断健全，深化投融资综合改革取得新突破，多层次市场功能有效发挥。

会议指出，在此过程中，证监会党委全面加强政治建设，扎实开展树立和践行正确政绩观学习教育，统筹推进中央巡视和中央审计整改，驰而不息加强党风廉政建设和反腐败斗争。驻证监会纪检监察组强化具体化精准化常态化政治监督，深化重点领域腐败问题治理，统筹开展“三化”建设年行动，共同推动证监会系统全面从严治党严的氛围不断巩固。

会议强调，当前百年变局加速演进，地缘政治冲突持续，全球金融市场联动共振风险上升。同时，新一轮科技革命和产业变革加速突破，宏观政策面、基本面、资金面等方面的积极因素不断积聚，资本市场改革效应持续显现，市场整体具备较好的配置价值。

会议认为，必须坚定信心、保持定力，坚持稳中求进工作总基调，扎扎实实办好自己的事，更加注重把握好局部与全局、政策稳定性与灵活性、存量政策与增量政策、公平与效率等四方面关系，在识变应变中把握主动，在攻坚克难中实现新的发展，全力完成年初制定的目标任务，确保资本市场“十五五”良好开局。

会议从以下七个方面部署了具体工作：

一是综合施策全力维护市场平稳运行，提升资本市场韧性。更加精准有效实施逆周期调节，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，加强应对全球市场波动和风险跨境传导的政策储备，筑牢防范外部风险冲击的防波堤防浪堤。

二是深化改革提升制度包容性适应性。落实落细投融资综合改革各项措施，更好发挥股票、基金、债券、期货市场功能。

三是从严监管维护市场“三公”。坚持打大打恶打重点，提高监管执法质效，依法严查严处财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，加强新型业务监管，推进人工智能在监管中的应用。

四是扶优限劣促进上市公司做优做强。进一步夯实财务造假综合惩防体系，更大力度推动上市公司规范治理，持续释放并购重组活力，推出更多典型案例。

五是分层分类推动行业机构高质量发展。健全证券公司“1+N+X”监管制度体系，加快落实推动基金公司规范发展的一揽子措施，尽快出台期货公司监管办法，大力促进私募基金规范健康发展。

六是防微杜渐守牢重点领域风险底线。坚决维护资本市场金融基础设施安全稳定，着力防范化解融资平台、房地产相关债券违约风险。

七是稳妥有序深化资本市场双向开放，进一步加强跨境监管合作。

会议要求，下半年资本市场改革发展稳定任务艰巨繁重，要进一步加强证监会系统党的领导和党的建设，纵深推进全面从严治党，为资本市场高质量发展提供更加坚强的引领和保障。

一是巩固深化树立和践行正确政绩观学习教育成效，久久为功抓好整改整治，持续健全防范和纠治政绩观偏差的长效机制；二是进一步健全抓党建的制度机制，层层拧紧责任链条，扎实推进基层党组织建设质量提升三年行动；三是持续加力推进正风肃纪反腐，纵深推进以案促改促治，深化风腐同查同治，不断铲除腐败滋生的土壤和条件；四是统筹加强领导班子和干部队伍建设，选优配强各级领导班子，强化干部管理监督和关心关爱，着力打造“三个过硬”监管铁军。

A股三大指数收跌成交额超1.9万亿地面兵装板块逆市走强

Fri, 24 Jul 2026 17:02:54 +0800

A股三大指数今日集体回调，截止收盘，沪指跌1.61%，收报3814.20点；深证成指跌2.47%，收报13774.68点；创业板指跌2.65%，收报3480.87点。沪深京三市成交额仅有1.94万亿，较昨日缩量2651亿。

行业板块呈现普跌态势，仅地面兵装板块逆市上涨，贵金属、医疗美容、电力、工业金属、能源金属、小金属、有色金属、稀土板块跌幅居前。

个股方面，上涨股票数量超过500只，逾40只股票涨停。地面兵装板块逆市走强，长城军工涨停，天秦装备、北方长龙大涨。

行业资金流向：33.06亿净流入半导体

行业资金方面，截至收盘，半导体、地面兵装、其他电子等净流入排名靠前，其中半导体净流入33.06亿。

净流出方面，通信设备、电力、元件等净流出排名靠前，其中通信设备净流出69.50亿元。

今日要闻

美国公布新关税措施 24日生效以替代即将到期的全球进口关税

美国贸易代表办公室23日发布公告，宣布依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7月24日0时01分生效。

外交部副部长马朝旭访问美国

2026年7月22日至23日，外交部副部长马朝旭应邀访问美国，同美国常务副国务卿兰多举行磋商，会见白宫国安会亚洲事务高级主任卡纳帕蒂、国防部副部长科尔比，同国会参众两院议员交流，就落实中美两国元首重要共识、推动构建中美建设性战略稳定关系深入交换意见。

证监会召开党建暨监管工作座谈会综合施策全力维护市场平稳运行提升资本市场韧性

长鑫科技27日上市股价将如何演绎？

7月23日晚间，长鑫科技公告称，将于27日登陆科创板。市场对长鑫科技上市后的股价存有不少“遐想”。有机构人士称，站在产业的角度观察，近期全球资本市场以AI产业链为代表的科技板块都出现了一轮明显调整，反映出市场对半导体产业发展趋势已经出现分歧。

网传券商内部发文防范长鑫科技上市炒作多家券商分支机构人士称未收到类似通知

今日上午，一份疑似券商内部风控通知在资本市场流传，针对即将登陆科创板的长鑫科技，要求分支机构防范新股炒作，引发市场广泛关注。《每日经济新闻》记者就此向多家券商分支机构、财富管理条线人士进行核实，这些受访人士均表示暂未收到此类正式通知。有券商资深投顾向记者表示，自己从业多年至今，从未接到公司内部针对单只新股的类似通知。

机构观点

中信建投：2026年国内CRO/CDMO行业的新签订单及业绩会加速增长，带动CXO产业链进入新一轮发展阶段

中信建投证券研报指出，国内CXO行业经历2022—2024年的调整阶段后，受益海外投融资率先回暖，2024年国内头部CXO公司海外订单展现复苏态势，随着2025年国内创新药资产实现大规模对外授权，带动国内投融资2025年下半年持续复苏，行业内需同样企稳回升。2026年至今国内创新药行业的长期结构性机会持续兑现，国内投融资持续改善，新药物形式赛道持续火热并进一步放量，中信建投认为2026年国内CRO/CDMO行业的新签订单及业绩会加速增长，带动CXO产业链进入新一轮发展阶段。

中信证券：可再生能源扩量提质，绿氢等非电领域正迎来更有力的政策支撑

国海证券：超节点重构智算底座，国产AI加速突围

国产互联协议多路线创新，各类厂商。国内卡间互联技术路线多元并行，华为UB、海光信息Hyswitch、沐曦MetaXLink、阿里ALink等自研互联协议竞相迭代突破，国产高速互联体系加速完善。2025年起芯片、服务器、云、ICT厂商集中发布自研超节点，华为、阿里、中科曙光等均推出自研整机。国产超节点规模化放量条件逐渐成熟，下游验证导入节奏或好于预期，渗透率或将加速抬升。加上超节点技术壁垒高，利好头部OEM厂商份额与盈利能力双提升，看好头部服务器OEM厂商及产业链加速放量。

网传券商内部发文防范长鑫科技上市炒作多家券商分支机构人士称未收到类似通知

Fri, 24 Jul 2026 17:02:52 +0800

今日上午，一份疑似券商内部风控通知在资本市场流传，针对即将登陆科创板的长鑫科技（688825），要求分支机构防范新股炒作，引发市场广泛关注。

网传通知显示，该券商要求各分公司、各营业部通过有效方式提示50万元以上客户避免参与长鑫科技上市初期炒作，理性合规交易；重点关注惯于炒新追热点、多次触发合规预警的客户，对交易所重点监控账户进行电话警示，严防异常交易行为。

《每日经济新闻》记者就此向多家券商分支机构、财富管理条线人士进行核实，这些受访人士均表示暂未收到此类正式通知。有券商资深投顾向记者表示，自己从业多年至今，从未接到公司内部针对单只新股的类似通知。

业内分析认为，不排除个别券商出于合规审慎原则，自行向客户做出交易提示，属于常规投资者教育范畴，但并非行业统一部署。

价格暴涨！一天提价20000元/吨巨头下场抢原料！锂电细分材料火了（附股）

Fri, 24 Jul 2026 17:02:49 +0800

电解液添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）价格暴涨，成功站上20万元/吨。

百川盈孚数据显示，7月23日，碳酸亚乙烯酯（VC）均价报20万元/吨，单日涨价20000元/吨，涨幅11.11%，近一周累计涨幅超过21%，最新价格已超过去年12月17.5万元/吨的高点，时隔4年多再度站上20万元/吨。

VC是锂电池电解液中成膜类用量最大、最重要的添加剂之一，占电解液质量比例约1%—3%。在锂电池充放电时，VC会在负极表面优先还原分解，形成一层致密、稳定的SEI膜（固体电解质界面膜），能有效阻止电解液与负极材料直接接触，避免副反应，大幅提升电池的循环寿命、安全性和高低温性能。

强国标及储能推升需求

供需缺口加大

6月中下旬以来，VC价格结束半年多的回调，并重新震荡走高，本轮价格走高，主要由于新国标及储能需求提振，行业库存见底，电池巨头提前锁单等影响。

需求方面，今年7月实施的动力电池安全新强制性国标，要求热失控后2小时内不起火、不爆炸。热失控本质是负极SEI膜破裂、电解液持续分解放热引发链式放热反应，电池厂商解决热失控最直接的办法就是增加VC添加量，通过更高比例的VC增强SEI膜，防止电解液持续分解导致热失控。

另外，储能排产持续增长推动行业对VC需求。今年7月中国锂电总排产约283GWh，环比增长5.6%，同比大幅增长，其中储能电芯排产约121.4GWh，占比42.89%。相比动力电池，储能对VC的需求量更高，动力电池VC添加比例为1%—3%，而储能电池VC添加比例普遍超过3%，直接推动电解液的VC用量。

从供给方面看，VC属于高危精细危化品，生产过程的中间体易燃易爆，工艺技术壁垒高、环保审批严，新增产能从建设到投产需要2—3年。2025年以来，山东等地部分VC工厂发生安全事故，引发行业安全整顿，有效供给收缩。

从需求缺口看，中信建投研报显示，截至2026年年底VC名义产能达19.2万吨，但有效供给约为11.5万吨，主要新增产能集中在第四季度释放，并且供给端存在扰动。ICC鑫椤数据库预计，7月全球电解液产量超过30万吨，VC供应缺口开始出现；到11月，电解液产量可能达到36万吨，对应VC月度需求超过1.1万吨。

行业低库存

电池巨头下场抢原料

在库存方面，调研数据显示，当前VC整体库存处于极低水平，电解液企业普遍维持按需采购模式，多数厂商原料库存仅可支撑一周生产，现货流通货源紧张。

值得注意的是，在VC行业供需紧张之际，电池大厂提前锁单。今年6月，永太科技公告，全资子公司与宁德时代签订《电解液原材料合作协议》，公司将在2026年、2027年、2028年向宁德时代供应2万吨（±5%）、3 万吨（±10%）、4 万吨（±12%）VC原材料。

除了直接锁定VC原料外，宁德时代还分别与永太科技和新宙邦签订电解液长期供货协议，在今后三年分别向两家公司合计采购47万吨和30万吨电解液。

比亚迪更是直接入股VC大厂。今年5月，比亚迪战略入股华盛锂电旗下湖北华盛祥和新能源材料有限公司（祥和新能源），持股15%。祥和新能源专注于锂离子电池电解液添加剂的研发与生产，其规划年产6万吨VC项目，其中一期3万吨在建，预计2026年下半年投产。

起底私募量化“黑色一周” 为何这一次跌得重？

Fri, 24 Jul 2026 17:02:47 +0800

量化这一次跌得重。

上周（7月13日至17日），A股出现年内少见的快速调整，私募产品的净值随之大面积回撤。私募排排网高阶分析数据显示，上周私募各类策略平均回撤约5.33%，股票策略平均回撤6.91%，其中量化多头的回撤明显高于主观多头。

不少量化产品在承受基准下跌的同时，超额收益也明显回吐。股票量化多头平均回撤超过10%，多类指增策略跌幅超过12%，部分产品回撤更深。

细分策略表现更直观

上周股票量化多头策略平均回撤10.06%，明显高于主观多头策略的6.39%。其中，中证500指增平均回撤12.37%，中证1000指增平均回撤13.10%，中证2000指增平均回撤12.51%，中证A500指增和量化选股策略分别回撤9.95%和8.86%。量化多头几类主流策略，几乎均出现了两位数或接近两位数的跌幅。

压力也并未停留在传统指数增强产品。股票多空策略上周平均回撤4.59%，股票市场中性策略回撤2.94%；多资产策略、组合基金分别回撤3.72%和4.66%，其他期货及衍生品策略回撤6.15%。红利指增成为少数取得正收益的股票量化策略，单周平均上涨0.49%；量化CTA回撤0.41%，表现相对抗跌。整体来看，除了少数低相关或防御型策略，大部分私募策略都未能避开这轮下跌。

从个别产品看，回撤幅度还要更大。财联社记者梳理数家业绩数据发现，多家百亿级管理人旗下500指增、1000指增、2000指增及量化选股产品，单周跌幅集中在10%至18%之间，部分量化选股和择时产品回撤超过20%，极端产品的跌幅接近30%。由于不同产品在行业暴露、波动目标、仓位约束和衍生品使用上存在差异，同一管理人旗下产品的回撤也并不完全一致。

持续近一个月的调整，已经将不少产品此前积累的收益抹去。截至7月17日，有今年以来业绩展示的523只量化选股产品，年内平均收益为-2.71%，取得正收益的产品占比31.93%；7月以来有业绩展示的525只产品平均下跌14.37%，只有41只产品取得正收益，占比仅7.81%。

风格切换叠加交易拥挤，量化超额快速回吐

一位量化私募人士向财联社记者表示，近期量化策略显著回撤，是市场风格极端切换、策略竞争加剧和行业超额收益衰减等多重因素叠加的结果，也是量化行业在当前市场环境下共同面临的阶段性挑战。

二季度以来，科技、成长和高动量强势股持续占优，部分依赖价量和动量等因子的策略积累了较高超额收益。随着科技板块快速回调，市场风格在较短时间内发生反转。动量策略需要根据已经形成的趋势生成信号，面对突然出现的方向切换，模型往往难以立即转向，此前贡献收益的持仓和因子也随之成为回撤来源。

指数本身的大幅下跌是量化产品回撤的直接来源。量化多头通常保持较高股票仓位，指数增强产品还需要控制与基准之间的偏离。当中证500、中证1000和中证2000单周跌幅均超过一成，产品需要先承担基准下跌带来的损失。若组合同时偏向科技、成长、高动量或中小市值，超额收益也可能同步回落。

华北某私募也表示，交易拥挤进一步放大了这一过程。随着量化行业规模扩张，不同机构使用的数据、因子来源和模型框架难免存在交集。行情平稳时，因子和策略之间尚能维持一定的分散效果；市场快速反转后，多个常用因子可能同时承压，不同模型也可能在相近时间朝着同一方向调仓，原有的分散效果随之减弱。

超额收益收窄在本轮下跌前已有迹象。私募排排网数据显示，截至6月末，有业绩展示的1236只股票量化多头产品上半年平均收益为16.25%，与去年同期相差不大；平均超额收益只有3.11%，较去年同期的14.17%明显下降。市场上涨主要集中在少数科技和强势股，量化策略广泛选股、分散持仓的优势难以充分发挥，大量非热门个股表现偏弱，也压缩了组合获取超额收益的空间。

对于前期受益于科技、成长和动量方向的策略而言，风格反转后的集中回撤，也是“盈亏同源”的体现。此前贡献收益的因子进入逆风期后，相应的风险暴露随之转化为净值损失。

涨时是赚钱工具，跌时量化又成众矢之的

量化因此不只是外部冲击的承受者，也可能成为同质化交易的传导节点。程序化风控按照预设规则执行，并不带有主观“砸盘”意图，但在交易高度拥挤、市场流动性不足的时段，客观上仍可能加快局部卖压的释放。

将整轮下跌直接归因于量化，缺少依据。

一位资深量化私募人士表示，量化模型首先是市场信号的响应者。科技板块已经出现下跌、动量因子发生反转后，模型才会根据预设规则调仓。趋势类策略可能参与后续交易，但不是初因。

指数增强和量化多头产品一般保持较高仓位。模型卖出一只股票时，往往需要同步买入其他股票，以维持整体仓位和指数敞口，日常换仓并不等同于市场层面的净卖出。

上周量化多头平均回撤超过10%，且明显跑输主观多头，也从产品净值层面说明，量化并未从这轮下跌中获利。

一位熟悉量化私募的相关人士向财联社记者表示，“对量化的讨论因此不应停留在是否砸盘的简单判断上。”相似因子和模型在极端行情中会不会同时失效，管理人是否对行业、风格和个股拥挤度设置了足够约束，以及产品在快速反转时能否控制交易冲击。上涨时积累的超额与下跌时出现的回撤，本质上来自同一套风险暴露。

长鑫科技产业链全景扫描：设备材料端率先受益封测与存储模组产品导入验证持续进行

Fri, 24 Jul 2026 17:02:45 +0800

国内存储芯片龙头登陆资本市场进入倒计时。7月23日晚间，长鑫科技发布公告称，经上海证券交易所审核同意，公司股票将于7月27日正式在科创板挂牌上市。

据长鑫科技科创板首发招股书，作为国内少数具备规模化DRAM自主研发与生产能力的存储IDM龙头，其上市募资用于产能扩建、先进工艺研发的规划，正沿着产业链向设备、材料、封测、分销等全环节传导。

结合公司上市后的总股本来推算，长鑫科技的上市估值约为5800亿元。业内和市场普遍认为，这是反映了企业所处的行业特点、发展阶段、盈利展望以及成长趋势，基于长期主义的合理的定价。

业内人士表示，长鑫科技IPO募资后，研发投入将更趋规模化，这会直接转化为对国产设备和材料的采购订单，给上游企业提供宝贵的“试错场景”和“迭代数据”。同时，上市带来的品牌效应和治理规范化，会吸引更多社会资本关注半导体赛道，形成“龙头上市-资本涌入-配套企业融资-技术升级-反哺龙头”的集群发展格局。

《科创板日报》记者近期对多家长鑫产业链相关上市公司进行采访，从核心设备、半导体材料、封测与模组、分销渠道等多个维度，拆解存储龙头上市背后的产业联动与增量空间。

▍扩产直接拉动半导体设备需求多品类已实现批量供货

作为晶圆厂资本开支的核心投向，半导体设备是长鑫上市扩产最直接的受益环节。《科创板日报》记者梳理发现，从薄膜沉积、刻蚀、CMP到检测测试设备，国内多家头部设备厂商已进入长鑫供应链，部分品类实现规模化出货。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，长鑫科技本次IPO募集资金中，设备购置及安装费约220.66亿元，2026–2027年是国产设备黄金导入窗口期。

北方华创证券部工作人员向《科创板日报》记者确认，公司目前向长鑫供应的产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、清洗等多类设备，其中12寸TSV设备已成熟并实现大批量出货，“长鑫上市和后续扩产，对国内半导体行业都会有促进作用”。

中微公司同样实现了多品类设备的配套。其高管向《科创板日报》记者表示，中微公司为长鑫科技合作供应的产品，包含公司等离子体刻蚀设备、薄膜沉积设备以及其他配套设备。“多款设备在客户产线持续验证，陆续实现规模化量产采购”。该公司与长鑫科技深度协同，紧跟DRAM、HBM等先进工艺的迭代节奏，并结合客户开发需求，持续加快公司自身的技术创新及产品开发速度，不断提升成套工艺解决方案能力。

细分赛道中，华海清科的CMP设备已进入长鑫核心供应链。该公司证券部工作人员表示，长鑫存储是公司重要合作客户，针对核心客户会协商制定差异化付款方案，目前长鑫这类核心客户的资金流转、回款情况均保持正常稳定。公司研发逻辑围绕客户实际工艺需求，根据细分制程、工艺的差异化需求开展定制化设备迭代。

检测测试环节同样受益明确。精测电子证券部人士称，长鑫科技为公司半导体板块大客户，其加大资本开支将对公司业务产生正面影响；精智达证代则透露，2025年上半年长鑫科技已是公司半导体业务的最大客户，公司半导体业务主要收入均来自长鑫科技，对其扩产抱有充足信心。

此外，拓荆科技的 PECVD/ALD/SACVD 设备、盛美上海的清洗设备、至纯科技的湿法设备，均在公开信息中确认已批量应用于长鑫产线。

▍材料端产能处高位高端材料加速验证导入

半导体材料是晶圆制造的基础耗材，伴随长鑫现有产线高负荷运转与后续新增产能落地，上游材料企业普遍呈现“存量业务稳定、增量需求待释放”的态势。

半导体前驱体材料龙头雅克科技于2025年7月8日回复投资者提问时称，公司供应合肥长鑫的前驱体包括用于DRAM芯片先进制程所需的highk和硅基等多种前驱体产品。该公司董秘办人士向《科创板日报》记者表示，“半导体材料板块，尤其是半导体前驱体材料这类核心产品，公司已经和国内外全部头部芯片制造企业建立业务合作关系。”

谈及存储大厂上市的影响，对方表示，行业内材料企业的业绩逻辑普遍统一，如果下游晶圆厂行业景气度上行，企业持续开展产能储备、后续新建产线落地释放产能，都会对上游材料供应商形成显著利好支撑，雅克科技同样遵循这套行业逻辑。雅克科技后续业绩变动会跟随下游客户的产能建设投产节奏同步调整、稳步提升，但最终业绩表现仍取决于下游客户实际落地投产的产能规模。

“公司当前整体经营态势保持平稳，核心原因是从去年年初开始，公司全部下游客户的产线产能利用率长期维持在高位运行状态。下游客户的产线长期高负荷运转，公司也同步按照客户高位产能需求持续稳定供应配套半导体材料；客户新增产能储备从落地建设到完全释放需要一定周期，产业需求传导至上游材料企业同样存在时间差，因此这部分新增需求带来的业绩增量需要持续观察后续行业动态。”

电子特气领域，广钢气体与金宏气体均已与长鑫建立长期稳定合作。广钢气体董秘办介绍，公司为存储芯片产线配套二氧化碳、三氟化氮等特种气体，以及氧气、氮气、氢气等大宗气体，采用打包配套供应模式，不同厂区定制化供气方案。

《科创板日报》记者注意到，广钢气体在2024年1月6日发布公告，披露公司计划使用超募资金投建北京长鑫二期大宗气体配套项目；另外，2024年其公告称，公司中标境内某电子大宗现场制气项目，中标金额未含税价约27.4亿元，拟签订合同履行期限为15年。公告提及，招标单位为境内某集成电路企业。据《科创板日报》记者从接近广钢气体相关人士了解，该订单客户为国内某存储IDM大厂。

金宏气体方面也表示，长鑫等存储企业当前订单饱满、扩产计划明确，公司正在积极对接，现场制气业务单合作周期可达15年，同时将带动特气需求同步增长。

光刻胶是半导体材料本土化发展的核心赛道，彤程新材与晶瑞电材均已进入长鑫供应链。

彤程新材董办人士称，公司半导体光刻胶基本实现国内全部头部12英寸晶圆厂全覆盖，逻辑、存储芯片厂商均为核心客户，ArF、KrF光刻胶均已具备量产供货能力。其进一步表示，国内现阶段普遍采用多重曝光工艺制造芯片，会成倍提升光刻胶等辅材的需求量，光刻胶整体市场空间已明显扩容，下游扩产将进一步拉动需求。

晶瑞电材与长鑫的合作则覆盖高纯电子化学品、光刻胶两大类。公司董秘办表示，高纯电子化学品销售体量更高，全部达到G5纯度等级，高端双氧水产品在国内晶圆厂市占率已突破 40%；光刻胶方面，I线光刻胶已批量出货，KrF、ArF等高端品类出货量仍较小，尚未对头部存储大厂实现规模化供货，仍处于客户验证阶段。

德邦科技董秘办人士表示，目前公司仅向长鑫存储完成样品寄送、产品测试的阶段，暂时还没有接到正式采购订单，现阶段维持送样测试的合作状态。

▍封测与存储模组产品导入持续进行

在存储产业链下游，封测厂商与存储模组厂商与长鑫的合作呈现不同进度。封测环节，华天科技是长鑫明确的封装合作供应商。公司证券部人士回应称，公司是长鑫科技在封装方面的合作商、供应方，目前对长鑫的供应规模在逐步增加，公司也参与了长鑫新一代产品的研发合作。

存储模组厂商中，江波龙、德明利已与长鑫达成采购合作。麦捷科技则仍处于产品导入阶段。公司证券部表示，目前长鑫存储还不算公司正式客户，产品导入与测试正在积极开展中，导入周期无法预计，不同客户的验证节奏存在差异。

分销是存储芯片进入终端市场的重要渠道，目前多家分销商已获得长鑫授权，合作整体稳定，上市后的供货策略调整仍存预期。

商络电子证代向《科创板日报》记者表示，关于长鑫IPO后产品配额与供货策略的变化，对方表示合作关系可能会有调整。其同时提到，公司采用季度溢价模式且上下游价格锁定，存储芯片价格波动对毛利率不会产生显著影响。

伴随长鑫上市进程推进，前期参与投资的上市公司也受到市场关注。记者梳理发现，多数上市公司通过产业基金间接持股，以财务投资为主要目的。

上峰材料通过两个渠道合计间接持有长鑫科技发行前约0.1517% 的股权。该公司董秘办表示，这笔投资以纯财务投资为主要目的；公司同时出资5000万元投资为长鑫提供封测配套的新风科技，同样偏向财务投资。

合百集团通过合肥本地三支产业基金间接参投长鑫，公司证代表示，公司在基金中仅为LP角色，不参与投资决策，长鑫上市预计带来估值提升，但由于上市时间未定，相关公允价值变动目前不会体现在当期损益中。

美国公布新关税措施 24日生效以替代即将到期的全球进口关税

Fri, 24 Jul 2026 17:02:43 +0800

特朗普政府在美国最高法院于今年2月否决其规模最大关税措施后，转而采用临时10%全球关税措施。这些关税措施将于美国东部时间7月24日0时01分到期。

金融报

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