金融报

暴力拉升！军工股批量涨停板块配置价值显现？(附股)

Fri, 16 Oct 2026 13:20:40 +0800

第十六届珠海航展即将开幕，叠加中东地缘冲突持续发酵，军工板块关注度快速升温。

10月16日早盘，A股三大指数高位震荡，军工股集体拉升，捷众科技、晟楠科技双双30cm封板，晨曦航空、金盾股份、中科海讯、华力创通均20cm涨停，长城军工、航天晨光、新兴装备、长春一东、中信海直等10余股亦强势封板。

珠海航展下月开幕地缘局势催化军工景气

据央视新闻消息，第十六届中国国际航空航天博览会将于 2026 年 12 月 7 日至 13 日在珠海举办，本届航展以 “空天逐梦合作共赢” 为主题，展览规模再创新高，吸引全球超 50 个国家和地区、1500 余家企业参展。

本届航展将实现 “陆海空天电网” 全领域覆盖，空军多型新型主战装备将首次公开亮相，海军首设高栏港海上展区，依托岸线展示现役舰艇与两栖作战装备，无人作战系统、反导防御体系、商业航天等前沿领域也将成核心亮点。

在9月举行的第二届埃及航展中，中国空军空警-500、歼-16 、运油-20A、直-20K构成完整的空中作战体系，首次在国外航展公开展示。参展战机还远程机动数千公里飞抵埃及，充分检验了国产战机的可靠性和部队的远程投送能力。

与此同时，中东地缘局势持续紧张，也门胡塞武装多次对红海沿岸及周边目标发动导弹与无人机袭击。不仅沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场多次遇袭，全球最大石油公司沙特阿美位于宰赫兰的总部大楼也被导弹击中。

最新消息显示，当地时间10月15日，也门胡塞武装向也门南部临时首都亚丁的总统府发射6枚弹道导弹，造成至少5人死亡、16人受伤。

有观点认为，随着全球安全形势持续变化，各国加大军购力度或为必选项，防空预警武器、低成本高效费比装备等有望成为爆款。

机构：军贸确定性正持续提升

军工概念涵盖航空航天、舰船装备、地面兵器、电子信息、无人装备等多个细分领域，是国防建设与产业升级的核心载体。

珠海航展历来是军工板块重要的事件催化剂，新型装备集中亮相将提振市场对产业技术迭代与列装加速的预期。中信建投认为，本届航展覆盖全领域作战体系，无人装备、电子对抗等方向有望超预期，相关产业链将率先受益。

国投证券最新研报指出，随着我国装备在国际市场上不断打响知名度，预计“十五五”期间军贸业务有望贡献第二增长曲线，建议重点关注年底的珠海航展。

国泰海通证券也认为，我国军贸出口份额与美国存在数量级差距，出口天花板高、提升空间大。建议关注12 月在珠海举办的第十六届中国航展，是行业外贸合作的重要窗口。

该机构还指出，面对国际局势，各国尤其是国防装备外部依赖度较高的中小国家持续加大国防建设力度，从而保卫自身主权安全发展利益或为必选项。以预警雷达、便携式导弹等防空预警、低成本高效费比装备有望成为军贸市场爆款。

最新业绩预喜股名单出炉

东方财富概念板块显示，目前 A 股市场超400股涉及军工概念，合计总市值超5 万亿元。中国船舶、中航成飞、中航沈飞、航发动力体量均超千亿。

年初至今，军工概念板块走势不佳，不足两成概念股录得股价上涨，尽管有11股跻身翻倍牛股，但多数与AI方向有关。

10月以来，板块延续弱势，航天南湖逆势涨近18% 居首，吉大正元、流金科技、本川智能、金百泽均涨逾10%；航天电器、襄阳轴承、国机精工等11股跌逾20%。

资金方面，本月以来，共有32 只军工概念股获得超千万元融资净买入。其中，中国船舶获杠杆资金加仓 3.50 亿元，本川智能获抢筹 0.4亿元，中船防务、江航装备、航发科技、中船科技等14股融资净买额均在2000万元以上。

从业绩角度看，东方财富Choice数据显示，截至10月15日，已有11只军工概念股披露前三季度业绩预告，其中7股业绩“预喜”（含扭亏），本川智能、睿创微纳、兴森科技前三季度净利增幅上限均在2倍以上，中船防务业绩预增约九成。

内外利好共振！低空经济拉升未来或突破3.5万亿

Fri, 16 Oct 2026 13:20:37 +0800

周五低空经济概念走强，捷众科技30CM涨停，金盾股份、广联航空等多股20CM涨停，通易航天、英搏尔等涨超10%。

内外利好共振

消息面上，2026 年 10 月，中国深度参与国际标准化组织（ISO）、国际电工委员会（IEC）低空经济标准化工作，推动国际标准立项、研制与发布。其中，中国牵头提出的《卡及身份识别安全设备无人驾驶航空器系统（UAS）执照与无人机/UAS 安全模块第 5 部分：无人机/UAS 安全模块测试方法》作为首个无人驾驶航空器身份识别领域国际标准提案成功立项，该标准聚焦无人驾驶航空器系统执照与安全模块，规定了无人机和 UAS安全模块的测试方法，为相关身份识别安全模块建立统一测试基准。

统一安全模块测试规范，将为无人机“可识别、可追溯、可监管”提供技术支撑，夯实安全有序运行和跨境应用的技术基础。

此外香港发展低空经济工作组与业内各方合作探讨成立低空经济产品出海示范区，旨在为低空经济进出口贸易提供一站式配套服务，进一步支持国家的低空经济企业出海。

国际方面，马斯克预热Roadster演示，飞行汽车话题升温。特斯拉将新一代Roadster展示活动安排在美国中部时间10月15日晚7:55，即北京时间10月16日上午8:55，马斯克此前持续为演示预热。围绕SpaceX冷气推进器及车辆短暂离地能力的技术构想，市场对飞行汽车、创新出行及相关动力控制技术的关注提升，具体功能及演示效果以官方披露为准。

主力资金：抢筹这些票

东方财富Choice数据显示，从今年9月1日至今，主力资金吸筹了一批低空经济概念股。其中兴森科技排名第一，主力净买额超25亿元；世运电路排名第二，主力净买额超6亿元。

通宇通讯、金龙羽、信测标准、铂力特、精达股份、合众思壮、漳州发展等个股主力净买额在5.6亿元至2亿元之间不等。

未来有望突破3.5万亿元

今年以来，低空经济政策端持续完善，产业进入“有法可依”新阶段。新修订的《中华人民共和国民用航空法》自2026年7月1日起施行，增设“发展促进”专章，为低空经济设置了法律保障框架，明确提出根据需要制定低空经济相关发展规划，完善支持政策措施，鼓励低空经济领域技术创新和应用拓展，促进低空经济发展。

中国民航局预测，到2035年，中国低空经济市场规模有望突破3.5万亿元。

华创证券指出，低空经济可围绕应用场景、低空新基建及产业链环节展开观察，结合当前产业实际，低空安全体系建设等基础设施方向值得关注；航空产业亦迎来国产大飞机、两机配套出海与军贸发展的产业机遇。

国信证券研报认为，中国是全球低空活动增长最快、制造基础最完整的市场之一，当前产业增量主要来自无人化、数字化和任务型高频作业，而不是传统有人航空的同步扩张。

中国已经在消费及工业无人机、零部件供应链、应用场景组织和部分载人无人驾驶航空器审定方面形成优势，但在国际适航互认、高可靠航空级供应链、跨区域运营、事故数据库和运营数据透明度方面仍存在短板。

国信证券研报还指出，未来十年的商业化顺序将呈现“先任务、后载客；先限定、后开放；先有人监督、后高自动化”的特征。

农业、能源巡检、测绘、城市治理、应急救援和医疗及特殊线路物流具有明确付费方、可量化效率收益和较低公众接受门槛，有望率先形成高频收入；低空旅游和短途运输将在特定区域发展；大规模城市空中客运仍取决于适航、场站、气象、噪声、保险、客流密度和单位成本的共同改善。

会飞的汽车！特斯拉Roadster跑车亮相现场视频：空中旋转像火箭一样降落

Fri, 16 Oct 2026 13:20:35 +0800

中国官网可预订Performance版，意向金33.2万元，但不能飞

时隔近9年，特斯拉第二代Roadster跑车终于再次亮相。这一次，特斯拉CEO马斯克此前多次提及的“飞行”能力成为现场展示的重点。

当地时间10月15日，特斯拉在美国得克萨斯州举行Roadster发布活动，展示了经过重新设计的第二代Roadster。官方直播画面显示，Roadster借助推进器及大功率风扇等装置，车辆可冲上近乎垂直墙面、吸附在屋顶，能短暂腾空及空中旋转等动作，还能像火箭一样空中降落。

“这将是真正在道路上行驶的汽车。”马斯克在发布会上表示，车辆未来将能够根据驾驶者需要完成类似动作。

产品方面，特斯拉此次公布的第二代Roadster将提供Performance、Thrust和Rocket三个版本。其中，Performance版本采用双座布局，配备主动空气动力学系统及多模式吸力系统；Thrust版本同样采用双座布局，搭载车尾冷气体推进器，宣称可实现0至60英里/小时（约96.6公里/小时）加速低于1秒；Rocket版本则采用单座布局，配备分布于车身周围的10个冷气体推进器。

据介绍，三个版本的续航里程均约为300英里（约483公里），最高时速均超过230英里（约370公里）。特斯拉工程副总裁Lars Moravy表示，Roadster搭载10个推进器及容量为600升的压缩空气储存系统，可辅助车辆完成腾空和空中旋转等动作。

不过，此次发布活动并未公布新车的最终售价。马斯克表示，特斯拉计划于2028年启动Roadster生产。这意味着，从2017年首次展示第二代车型到计划量产，其间将跨越约11年。

图片来源：特斯拉官网

目前，特斯拉美国官网已开放Roadster预订，Performance版本的预订意向金为5万美元，其中首笔支付5000美元，剩余4.5万美元须在10天内支付；Thrust版本的预订意向金则达到25万美元，其中首笔支付5000美元，剩余24.5万美元须在10天内支付。Rocket版本目前仅接受邀请预订。

特斯拉中国官网也已开放Roadster预订。《每日经济新闻》记者注意到，与美国官网不同，中国官网目前仅开放Performance版本预订，预订意向金为33.2万元人民币。官网同时提示，车辆最终能否在消费者所在地区上市，仍须符合届时适用的法律法规。

图片来源：特斯拉中国官网

值得注意的是，特斯拉美国官网10月15日更新的Roadster预订协议显示，消费者提交预订并支付全部预订款后，预订方正式生效，但预订并不构成正式购车订单。在特斯拉邀请消费者完成车辆配置、消费者完成配置之前，双方均可取消预订，已支付的预订款可全额退还。特斯拉同时明确表示，Roadster目前仍处于研发阶段，无法保证车辆实际交付时间，也无法保证车辆最终一定能够交付。

回顾特斯拉发展历程，Roadster是其历史上首款实现量产的车型。2006年7月，特斯拉首次展示初代Roadster原型车，并于2008年启动正式生产。该车基于路特斯Elise底盘开发，0至60英里/小时加速时间为3.9秒。

2017年11月，特斯拉首次展示第二代Roadster，当时公布的目标参数包括0至60英里/小时加速仅需1.9秒、最高时速超过400公里以及约1000公里的续航里程，原计划于2020年交付。相较2017年首次展示时的目标参数，此次公布的续航里程和最高时速指标均有所变化。

不过，与Model 3、Model Y等承担规模化销售任务的车型不同，Roadster的商业价值可能更多体现在品牌形象及技术展示层面。

晨星（Morningstar）高级股票分析师Seth Goldstein在9月14日发布的研究报告中指出，特斯拉目前缺少一款能够集中展示其最高工程技术水平的高性能豪华车型，而Roadster有望承担这一角色。

在其判断中，Roadster更接近汽车行业通常所称的“光环车型”（Halo Car），即通过技术性能与品牌形象形成示范效应，而非依靠大规模销售贡献主要收入。他预计，Roadster未来年销量约为2000辆。

事实上，马斯克此前也曾表示，Roadster不会对特斯拉整体财务表现产生重大影响。相较于承担规模化销售任务的Model 3、Model Y，Roadster更多承担技术展示及品牌形象塑造的作用。

Roadster再次亮相之际，特斯拉股价连续多个交易日走低。截至美东时间10月15日收盘，特斯拉（NASDAQ：TSLA）股价报362.44美元，跌幅为1.29%，已连续四个交易日收跌。

从2017年首次展示到如今宣布2028年启动生产，第二代Roadster的量产计划已多次调整。尽管此次展示了短暂腾空、空中旋转等能力，但这些技术能否最终应用于量产车型，以及新车能否按照最新计划投入生产，将成为外界关注的核心问题。

中信证券：AI EDA正成为AI Agent落地下一个重要方向 EDA价值有望重估

Fri, 16 Oct 2026 13:20:33 +0800

中信证券研报称，EDA正从“工具”逐步进化为“智能体”，成为芯片设计全流程的Agent运行底座。Synopsys等EDA龙头进展密集，AI EDA已开始走向验证期。AI EDA带动EDA公司价值提升，商业模式、壁垒、需求三重升级。国产EDA推出AI提效工具，工程数据成为核心护城河。AI EDA正成为AI Agent落地的下一个重要方向，EDA价值有望重估。

计算机｜AI EDA：“智能体时代”价值重估

EDA正从“工具”逐步进化为“智能体”，成为芯片设计全流程的Agent运行底座。Synopsys等EDA龙头进展密集，AI EDA已开始走向验证期。AI EDA带动EDA公司价值提升，商业模式、壁垒、需求三重升级。国产EDA推出AI提效工具，工程数据成为核心护城河。AI EDA正成为AI Agent落地的下一个重要方向，EDA价值有望重估。

▍EDA正从“点工具”逐步进化为“智能体”。

AI EDA的本质，是用AI智能体接管芯片设计中最耗人的“设计—验证—修改”循环：从早期的AI辅助PPA优化，到生成式Copilot帮工程师写代码，再到如今的Agentic EDA——多个AI智能体自主编排完整设计流程。根据Synopsys官网，Synopsys按自动驾驶逻辑将AI EDA自主性划分为L1至L5级：L1为知识辅助，L2为可自主完成特定任务的行动型智能体，L3为多智能体协同规划，L5为完全自主；今年已演示L3-L4级多智能体工作流，如自然语言生成RTL、自动验证收敛等，实测效率数倍提升。这意味着AI不再是孤立的点工具，而是正在成为芯片设计全流程的Agent运行底座。

▍Synopsys等EDA龙头进展密集，AI EDA已开始走向验证期。根据Synopsys官网：

9月28日，Synopsys发布AgentEngineer七大长周期智能体和Autopilot统一平台。AgentEngineer是一组面向特定领域的长时程智能体，能够"推理、规划、执行"覆盖验证、实现、模拟与混合信号设计、制造等完整工程流程。实测数据显示，验证收敛最高提速50倍、覆盖率提升20%、生产率提升30%、Token效率提升2倍、延迟显著降低。

10月1日，Synopsys与OpenAI签署多年期约束性协议，联合开发芯片设计专用模型GPT-Synopsys并建立收益共享机制，该模型被训练为EDA工具的“原生专家用户”，能直接操作工具、解读输出、迭代优化设计，工程师可委托PPA优化、时序收敛等设计目标，由智能体自主运行工具并交付经验证的结果。

10月10日，Synopsys又官宣与亚马逊合作，双方签署一项为期多年、金额超过10亿美元的协议，合作从IP授权延伸到云与AI驱动的工程领域，并首次开启“授权费+版税”模式——随着亚马逊Graviton、Trainium、Nitro等自研芯片量产出货，Synopsys预计将获得持续版税收入。

▍带动EDA公司价值提升，商业模式、壁垒、需求三重升级。

1）模式转变：从卖License转向“Agent订阅+算力消耗+成果分成”的三层变现体系，以GPT-Synopsys为例，OpenAI支付工具授权订阅费用于训练模型，产品推出后双方按模型对芯片设计的改善成效进行收入分成；

2）壁垒提升：大模型是通用能力，但真正的护城河是EDA公司数十年积累的工程知识、工艺数据、签核流程和可信验证引擎。AI智能体必须依托确定性的EDA引擎进行签核验证。

3）需求扩容：设计效率的大幅提升将激发更多设计项目，全球科技巨头集体自研芯片，叠加Chiplet/3DIC复杂度跃升，EDA进入新一轮上行周期。根据Synopsys财报，其已将长期营收增速目标上调至中双位数，预计2030财年Non-GAAP运营利润率达到约50%。

▍国产EDA推出AI提效工具，工程数据成为核心护城河。

华大九天：AI矩阵式渗透，Agentic平台卡位。根据公司公告，公司推出AI驱动的工艺诊断平台Vision、智能体Aether Coder等，缺陷识别准确率达99%，效率较人工提升6倍。存储电路全定制平台Aether实现仿真反标率提升20%+、全版图提速5倍、关键线路追踪提速6倍；先进封装平台Storm引擎性能提速15-30倍。根据董事长刘伟平在2026 IICIE大会的发言，公司明确将2026年定义为“Agentic AI成为行业共识”的年份，正构建多代理协同的智能体平台。

概伦电子：AI驱动DTCO，打通全链路自动化。公司以“AI赋能DTCO”为战略方向，主张通过工艺、器件、模型、PDK到电路仿真的全链路协同系统性缩短迭代周期。新一代SPICE模型自动化提取平台MS-SDEPM集成模型分析、参数提取与质量校验全流程，通过目标协同优化高效提升建模精度与效率。全新AutoCell标准单元版图自动化平台实现版图设计到验证全流程自动化，有效应对先进工艺微缩带来的设计周期拉长瓶颈。

广立微：以“知识库+智能体”架构将良率分析从“人找答案”变为“答案找人”。SemiMind半导体大模型平台深度协同DeepSeek-R1等模型，实现Design Rule检查、测试方案自动生成、YMS/DMS自主分析等专业智能体。SemiClaw企业级数字员工平台将EDA流程从“人找信息、人写脚本”转变为“任务驱动、智能体自主编排与操作”。QuickRoot凭借AI一键根因分析，将不良问题排查效率提升数十倍，原本耗时数周的复杂分析流程压缩至数小时。

▍风险因素：

公司技术创新、产品升级、业绩增长不及预期；AI应用进展不及预期；下游需求不及预期；产业政策不及预期；行业竞争加剧；国际地缘政治加剧的风险。

▍投资策略：

EDA正从“工具”逐步进化为“智能体”，成为芯片设计全流程的Agent运行底座。Synopsys等EDA龙头进展密集，AI EDA已开始走向验证期。AI EDA带动EDA公司价值提升，商业模式、壁垒、需求三重升级。国产EDA推出AI提效工具，工程数据成为核心护城河。我们认为AI EDA正成为AI Agent落地的下一个重要方向，EDA价值有望重估，建议关注国产EDA公司。

中金公司：国内基本面与中期逻辑并未改变，对市场中期走势不必悲观

Fri, 16 Oct 2026 13:20:30 +0800

10月16日，中金公司研报指出，昨日A股市场调整较多，上证指数创下年内新低。昨日A股市场低开后震荡下行，午后跌幅收窄，但全天上证指数仍跌1.6%，盘中一度跌破3700点并创下年内新低。偏大盘蓝筹风格的上证50和沪深300分别下跌0.4%和1.2%，偏成长风格的创业板指和科创50下跌2.9%和1.5%，偏中小盘的中证1000和中证2000均跌约3.3%，中证红利指数也跌2.4%。市场成交金额约1.6万亿元，较前日有所放量，但仍处于今年6月底以来的相对低位。行业层面，除食品饮料和非银金融小幅收涨外，其余行业均下跌，通信、国防军工、机械设备等行业跌幅居前。

外部扰动与资金面压力叠加，短期“逆风”因素较多。近期压制市场风险偏好的部分因素进一步强化，具体来看：

1）美国9月通胀超预期，美联储加息预期升温。前夜公布的美国9月CPI及核心CPI同比、环比涨幅均超市场预期。除高油价外，核心商品、房租等能源以外价格压力也有所增强，推动市场再次上调美联储加息预期。受此影响，隔夜美股和黄金大跌，美元走强。

2）亚太市场尤其韩国指数再度大幅杀跌，压制A股风险偏好。受美加息预期、前夜美股表现及产业事件多重因素影响，昨日亚太市场大幅调整，日经225指数下跌4.9%，韩国综合指数更是大幅下跌7.5%重回此前7月底低点附近。相较之下中国资产表现显现一定相对韧性，港股恒生指数下跌1%。

3）临近全球AI科技公司财报期，投资者观望情绪再度提升。随着主要科技公司进入财报密集披露期，投资者对AI收入增长、投资回报和融资可持续性的关注上升。据报道[1]，Anthropic第三季度收入仍保持较快增长，但环比增速较第二季度放缓，年化收入也低于市场此前预期。海外利率高企、投资回报尚待验证，也增加了市场对AI企业融资成本和融资难度上升的担忧。融资条件若进一步收紧，可能约束部分企业的资本开支，并传导至上游算力及硬件需求。谨慎预期进一步压制A股科技公司表现。

向前看，仍需等待积极信号，当前位置不悲观。短期来看，中东地缘局势持续紧张，能源价格高企加大通胀黏性，美债利率难以快速下行；AI产业链处于业绩和投资回报验证期，市场对负面信息较为敏感；交投偏弱、增量资金不足，也制约了市场修复。当前时点继续关注可能的边际变化，如地缘局势、国内资金环境的改善可能、三季度业绩落地，等等。

中期而言，中金公司认为，估值调整与盈利修复仍有望为市场提供支撑。经历调整后A股整体估值的中期性价比进一步提升，上半年部分板块面临的结构性高估值问题也已有较大程度改善；全年有望迎来过去五年最佳业绩期；全球货币秩序重构与科技叙事对A股仍有支持。整体看，国内基本面与中期逻辑并未改变，对市场中期走势不必悲观。

深商评论| 从三届湾芯展看中国的芯片突围

Fri, 16 Oct 2026 13:20:28 +0800

深圳商报·读创客户端首席评论员胡蓉

全球“芯”事，深圳上演。

10 月14日，第三届湾区半导体产业生态博览会（以下简称 “湾芯展”）在深圳拉开大幕。本届展会展览面积超过7万平方米，汇聚了1000余家产业链企业，并将同期举办40余场高规格论坛。

短短3年间，湾芯展参展商从首届的400多家到今年的上千家，规模翻了一倍多。与此同时，国际阵容也越来越全，荷兰 ASML、美国应用材料、日本东京电子等全球半导体设备五巨头悉数到场。

尽管如此，公众更加关注中国企业会带来什么样的突破。原因众所周知，突破重围、实现国产替代，是一条不得不走的路。国际巨头们即使面临出口管制，仍不愿缺席湾芯展就是旁证，因为中国对芯片有着庞大的市场需求。

海关总署数据显示，2025 年我国集成电路进口额达 4243.3亿美元，同比增长10.1%，创2021年以来新高。2026年上半年，进口额进一步攀升至 2980.2亿美元，同比增长55.8%；但同期进口数量为3047.5亿块，仅增长8.1%，金额增速是数量增速的近7倍。全球AI算力和数据中心大规模投资带动存储芯片需求爆发、价格上行，让中国付出了更高成本，事实上去年中国集成电路的出口创下历史新高，这说明在高端存储领域，中国依然受制于人。由此，人们迫切希望在湾芯展上看到更多突破。

去年，深圳国资旗下的新凯来首度参展，一口气摆出了16 款以中国名山命名的设备，几乎覆盖了芯片制造的全部关键工序，其中刻蚀与薄膜这两类尤其关键，因为它们长期由美日企业主导。今年，新凯来展示了两款重量级产品——EPI外延沉积设备“峨眉山”系列和optical量检测装备“天门山”系列，进一步推进了国产替代的边界。

去年，启云方首次发布两款拥有完全自主知识产权的电子工程EDA软件，分别用于原理图和电路板设计，过去这一领域同样为西方厂商把持。今年，该公司发布EDA系统级电子设计工具链，进一步探索国内工业软件系统化设计路径，填补了相关领域实践空白。

华为此次参展没有主打硬件展品，而是把“华为电子制造行业峰会2026”搬进了湾芯展，主题围绕“韬定律”解读AI赋能电子制造、精密制造企业优秀实践，目标是研判未来3至5年产业拐点，输出前沿可落地的技术思路与发展范式。

也许，在技术突破上，今年的湾芯展不够往届惊艳，但本届展会的最大亮点，在于其布局以及由此折射出的发展新动向。本届展会新增了AIE AI基础设施产业生态展区，把AI芯片、智算中心、光互联、液冷散热、大模型应用摆进同一个展厅，并集中了一批赋能半导体与算力产业创新升级的中国企业。

如果说，以往湾芯展努力展示的是“怎么造出芯片”，今年的展会已经开始探索“怎么把造出来的芯片变成算力”。这是一个与时俱进之举。 AI时代的到来让芯片的消费主力从手机、电脑变成了AI数据中心。这一探索也延续了中国在中国半导体这几年的突围。

中国半导体这几年的突围，不是在被封锁的赛道上硬碰硬地追赶，而是在约束条件下重新定义问题。华为推出“韬定律”就是典型样本。前不久，高通首次为这项专利付费，说明了这种路径的行之有效。

新增的AIE AI基础设施展区，可谓这个逻辑在产业组织层面的运用。它敏锐地捕捉到，在 AI集群里，超过80%的能耗来自数据搬运而非计算本身，算力竞争的瓶颈正从“算得快”转向“搬得又多又快”，而“搬运”恰恰更依赖系统架构、互连与封装，对先进制程的依赖度相对更低。必须认识到，中国半导体的产业短板依然清晰，但把三届湾芯展连起来看，从“买不到”到 “自己造”、从“造出来”到“产线愿意大规模使用”、从单点突围到全链条成体系，突围路径同样清晰。中国既是全球最大的芯片市场，又有最丰富的AI应用场景，把AI产业的爆发转化为半导体产业的练兵场，对中国来说，未必不是一条既现实又能够自洽的路径。

分仓佣金收缩、AI乱象，中证协梳理卖方研究痛点，七条方案点出转型方向

Fri, 16 Oct 2026 13:20:26 +0800

界面新闻记者 | 陈靖

近日，中国证券业协会向各家券商下发《2025年证券公司发布证券研究报告业务经营情况统计报告》。

报告指出，公募费率改革落地后的首个完整年度，券商卖方研究已经进入战略调整阵痛期。行业遭遇收入萎缩、人才流失、研报产出下滑的经营压力，分析师博流量发声、AI生成不实研报内容、专家咨询费暗藏合规风险等乱象集中暴露。

中证协同时开出了七大整改与转型方案，倒逼券商研究所重构投研体系与盈利模式。

卖方研究传统商业模式根基正在动摇。数据显示，2025年券商研究所机构客户交易佣金合计158.94亿元，仍是研究所最核心收入来源，占总收入85.98%，但同比缩水17.55%。其中公募基金贡献的分仓佣金降幅最大，同比下滑23.93%，整体规模仅相当于2021年的一半。

公募佣金蛋糕大幅收缩，直接改写行业格局，业务集中度持续抬升。

头部机构包揽绝大多数机构客户佣金，境外机构佣金市场更是高度集中，前十大券商占据99.91%份额，中小研究所的生存空间持续被挤压。中金公司（601995.SH）、华泰证券（601688.SH）、国泰海通（601211.SH）、中信证券（600030.SH）四家头部机构，研报产出突破万份，占据行业研报供给的头部席位，行业马太效应凸显。

收入下行压力直接传导至研究团队。截至2025年末，100家设立独立研究部门或研究子公司的券商，研究人员合计7591人，较2024年末下降3.68%。全年研究部门离职1972人次，同比上升8.17%；新招聘仅1644人次，同比减少4.03%。不少资深优质分析师跳槽至买方机构或者券商境外子公司。人员收缩同步带来研报产出缩减，全年98家券商合计发布20.55万份研报，同比下降11.54%。

经营承压之外，报告重点警示行业多项合规短板。中证协指出，部分券商对于分析师公开发言、实地调研、对外观点输出的管控机制不完善，个别分析师在社交平台博取流量，发布片面、争议观点，引发负面舆情，损害行业声誉。

有头部券商分析师对界面新闻表示，“深度基本面研究周期长、见效慢，而博眼球的观点容易快速涨粉、打造个人IP，甚至直接关联商业资源。这种导向会倒逼更多分析师放弃深度研究，转向流量型内容生产，形成‘做研究不如博眼球’的逆向激励。”

“当博流量、传谣、片面发声成为普遍现象，会整体拉低卖方研究行业的专业公信力，进一步削弱分仓佣金的定价基础，让本就因公募费率改革承压的传统盈利模式雪上加霜。”他进一步对界面新闻指出。

中证协强调，券商必须完善执业声誉管理，建立常态化舆情排查，杜绝蹭热点、博眼球式的不当观点输出，夯实分析师职业道德与合规文化。

AI在投研场景快速普及带来全新信息安全风险。当前超七成券商研究所已经引入AI工具，覆盖信息搜集、文稿整理、会议纪要、深度专题分析等场景。但行业尚未明确AI在研报业务的使用边界，缺少对应的内控审核流程，曾出现带有券商标识的AI生成散户盈亏截图在社交网络大范围传播，事后证实数据失真。

部分分析师直接引用AI生成内容，模型幻觉产出虚假数据与结论，未经核验便对外传播，损害卖方研究公信力。报告明确硬性要求，券商需要搭建AI投研内容审核机制，严禁直接采信AI生成的观点、数据与推演结论，防范AI内容失真带来的合规风险。与此同时，重点战略产业相关研报还存在敏感信息外泄隐患，信息来源溯源管理有待强化。

专家咨询服务的合规漏洞，是监管点名的另一大隐患。2025年，国内59家券商研究部门列支专家咨询服务费，该项支出占研究所整体收入1.86%，其中5家机构专家咨询费支出占比超过10%，33家高于行业均值。

中证协未披露这5家券商具体名称，但明确警示，部分研究所过度依靠外部专家获取信息，自身投研能力建设滞后，不仅抬升运营成本、压缩利润，还容易滋生不当付费、变相利益输送乃至商业贿赂的风险。中证协要求券商明确专家咨询费的适用场景、支付标准与审批流程，核验专家资质与服务真实性，堵住付费乱象。

从长期产业视角看，卖方研究的估值框架与研究方向同样存在短板。面对新质生产力浪潮，券商对前沿产业投入不足，科创企业、新业态消费公司的估值体系建设滞后，科创标的缺少稳定估值锚，关键产业信息获取难度大。

同时，行业对金融“五篇大文章”的系统性供给不足，科技金融、绿色金融、养老金融、普惠金融、数字金融方向的深度研究覆盖不足，研究成果服务实体经济的效能有待释放。

为破解上述六大痛点，中证协提出七条系统性解决方案，推动行业差异化转型。对于头部券商，鼓励打造覆盖A股、港股、美股的全球化研究体系，服务跨境资本流动和中资企业出海；中小研究所则要避开同质化竞争，深耕区域经济、细分赛道，走特色化研究路线。

客户服务层面，券商需要跳出单纯依赖公募分仓佣金的单一模式，拓展保险资金、私募、外资等多元机构客户。针对保险资金配置需求开发长久期、高股息资产策略；面向私募基金打造投研、交易、托管一体化综合金融服务；抓住外资再平衡配置中国资产的机会，传递国内产业价值。

在业务模式转型上，行业正在探索智库化、投顾化两大新路径。截至2025年末，32家券商设立智库或产业研究院，9家研究所搭建投顾配套研究部门，承接政府课题、产业咨询，挖掘内部协同收入。但目前新收入支柱体量偏小，2025年咨询费与内部协同收入合计仅占研究所总收入约10.86%，变现机制尚不成熟，距离替代分仓佣金仍有较长距离。

海外研究布局成为为数不多的增量方向。境内研究团队缩编的背景下，券商境外研究人员逆势增长，21家拥有海外研究团队的机构合计研究员534人，同比小幅增加。全年境外机构路演频次同比上涨11.36%至70305次，路演重要性提升。但海外研究成本高、商业化变现难度大，多数机构海外团队规模偏小，仍处于战略卡位阶段。

估值体系重构也被纳入改革任务。报告提出，券商需要建立适配科创企业的多维度估值框架，综合考量企业研发投入、技术周期、商业模式，适配未盈利、轻资产科技公司定价需求，强化研报质量与合规双重审核。

同时，推动研究组织架构变革，沿着产业链、价值链整合跨部门研究资源，补齐金融“五篇大文章”研究短板，提升新经济资产资本化定价能力。

分析师的素养和操守能不能真正落地，根子还在考核导向和监管力度上。上述头部券商分析师告诉界面新闻，先把考核的指挥棒调过来。别再把分仓佣金、曝光量、开户数这些当成核心考核指标，多往研究质量、预测准不准、合不合规、长期行业贡献这些方向倾斜。绝对不能把分析师的收入直接跟流量、交易量挂钩，从根上掐断博流量的动机。

此外，行业自律和监管惩戒都得跟上。行业这边要建好从业人员的诚信档案，常搞职业道德培训；监管那边对编造传播虚假信息、违规荐股这类行为，处罚力度要加大，监管谈话、市场禁入、行政处罚该上就上，违规成本够高了，才没人敢随便碰红线。

卖方研究行业需要平衡业务创新与合规底线，通过差异化布局、多元变现、完善内控机制，走出对分仓佣金的路径依赖，推动证券研究业务高质量发展。

上观时评 | 天猫总裁说双十一不再“全场5折”？这或许是件好事

Fri, 16 Oct 2026 13:20:24 +0800

双十一又要到了，天猫总裁家洛的一句话引发热议：“双十一不可能回到最初的全平台粗暴打5折。”

这句话，有人支持，有人吐槽。其实它折射了电商平台的战略转向——从靠超低折扣转化用户增量，到用复杂算法绕晕消费者，再到今年双十一提出让商家拿出“全年最低的真实优惠”，国内电商平台正努力赢取消费者信任，为长期可持续发展打牢基础。

消费者可能不爱听，但电商平台确实有很多“不打五折”的理由。

一方面，随着电商市场从增量竞争走向存量竞争，一年一度的“超级打折季”边际收益在降低。

另一方面，超低折扣并非凭空而来，总要有人承担成本。平台不可能无限补贴，商家也不可能长期牺牲利润参与价格竞争。如果将降价压力强行传导给商家，一些企业可能被迫压缩研发、生产和服务投入，以降低品质换取价格优势。这样的低价竞争，显然不是长久之计。

不过理由再充分，也不能回避消费者一个朴素的问题：不打五折，我为什么还要在你这买东西？

说到底，消费者不关心平台口号喊得多好听，更关心商品到底便宜了多少、花出去的钱是否物有所值。

回顾双十一的发展历程，消费者的疑虑其来有自。曾经一段时间，商家提前涨价再打折是个普遍现象，营造大幅降价的错觉。后来，优惠券、跨店满减、预售尾款等规则层层叠加，消费者反复计算后，仍未必清楚有没有省钱。

由此看，如果电商平台真能做到天猫总裁说的，让商家根据实际情况，在保有合理利润空间的前提下，拿出真实、有竞争力的优惠，消费者反而更容易获得看得明明白白的实惠，商家也没有压力，平台则能持续积累用户信任。这样的双十一，即使不回到“全场五折”，也能回归最基本最朴素的商业逻辑：让消费者确确实实买得更划算。

过去两年，相关部门多次约谈各大电商平台，监管重点从早期的反垄断与内容审核，逐步转向规范平台具体经营规则、整治“内卷式”竞争。去年年底，国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办发布《互联网平台价格行为规则》，明确要求经营者合理制定价格、真实标明折价和减价基准，平台也不得不合理地强制商家降价或要求其在本平台的售价不得高于其他渠道。

一系列动作释放的信号相当明确：不要再无边界地“卷价格”“卷补贴”了。

在双十一和其他促销窗口，电商平台可以通过提升技术、物流、供应链和服务效率，创造真正的降价空间，让商家有条件把资源投入产品创新、品质提升和服务改善，让消费者以更透明的价格买到品质与之匹配的商品，让行业实现更高质量、更可持续的发展——如此形成的良性循环，远比粗暴却并不简单的“全平台打5折”更有生命力。

突发利好！韩国“救市”！黄仁勋强势发声

Fri, 16 Oct 2026 13:20:21 +0800

今日（10月16日）早间，日本、韩国股市大幅反弹。

截至券商中国记者发稿，日经225指数大涨1200点，日内涨幅达1.90%；韩国KOSPI指数涨3.43%，韩国KOSPI200指数涨3.45%。三星电子、SK海力士直线拉升，涨幅均超过3%。

当天，韩国财政部表示，股市基本面依然稳健，将严肃应对扰乱市场的行为。将加强金融市场监测，密切关注近期股市波动对债券、外汇及短期货币市场产生的各类影响。

前一日，韩国KOSPI指数受人工智能相关担忧拖累暴跌近8%，触及六个月低点。韩国金融监管机构就股市召开紧急会议并发布官方声明，要求主动采取应对措施，保障市场稳定、保护投资者。

据悉，韩国金融监管机构和市场专家判断，韩国国内外宏观经济条件——例如全球利率预期上升、人工智能（AI）半导体领域投资与盈利前景的不确定性，以及国际油价上涨放大了市场波动。但他们认为，指数下跌速度和供求状况似乎反应过度。

与会机构和专家在保持对市场波动加剧警惕的同时，一致认为有必要避免过度焦虑和突然的投机行为。他们强调，投资者应综合考虑企业内在价值和长期增长潜力，做出理性决策。韩国金融当局和相关机构决定通过紧密合作体系，密切关注韩国国内外股市趋势和供求状况。他们承诺，依据零容忍原则，严厉处置散布虚假谣言、操纵价格和非法卖空等扰乱市场活动，并准备在必要时立即启动应急预案。

此外，英伟达首席执行官黄仁勋表示，客户对人工智能（AI）芯片的订购需求持续超过公司的供应能力。在周四发布的一期播客访谈中，黄仁勋透露，新订单正以“几乎每周，甚至每天”的节奏涌入。黄仁勋表示：“我们持续增加供应，订单量也在不断增长。”

黄仁勋发表上述言论之际，科技股正遭遇剧烈抛售，引发市场对买家将如何为AI行业大规模扩张提供资金的质疑。过去六个交易日内，美国半导体板块市值累计蒸发约1.6万亿美元；投资者日益担忧，AI基础设施建设的资金是否来自债务融资。

大型云服务提供商、新兴AI云运营商以及设备制造商均已下达大量订单。黄仁勋称，客户至少会提前一年预测需求，其中规模最大的客户甚至已提前两年进行规划。

一夜反转！中国资产大爆发美债集体狂飙！发生了什么？

Fri, 16 Oct 2026 13:20:19 +0800

市场情绪企稳，科技股上演V型反弹！

北京时间10月16日清晨，美股三大指数集体拉升，纳指上演V型大反弹。截至收盘，道指涨1.08%，标普500指数涨0.33%；纳指涨0.08%，此前一度跌1.40%。

其中，中国资产大爆发，纳斯达克中国金龙指数涨近2%，大幅跑赢美股各大指数。新东方涨近5%，知乎、名创优品、爱奇艺等涨超3%，网易涨2.73%，京东集团涨2.66%，老虎证券、蔚来、小鹏汽车等涨超2%，理想汽车、腾讯音乐、霸王茶姬、哔哩哔哩等涨超1%。

美股芯片股尾盘拉升。费城半导体指数跌幅收窄至0.88%，此前一度大跌逾4%；存储芯片概念指数低开高走，收盘接近持平。个股方面，美光科技收涨1.87%，盘中一度跌超6%；闪迪收跌0.61%，盘中一度大跌近9%；SK海力士跌幅收窄至0.98%，盘中一度大跌6.72%。其他芯片股中，高通涨超3%，ARM涨2.85%，阿斯麦涨0.45%；英伟达收跌1.84%，盘中一度跌超3%。

华尔街警惕贝森特再度出手压制收益率，本周五或现关键线索。美债价格集体上涨，收益率集体下行。纽约尾盘，基准10年期美债收益率跌12.74个基点，报5.0580%；两年期美债收益率跌6.13个基点，报4.7382%。随着市场重新评估高融资成本对企业投资、消费和经济增长的影响，投资者开始增加对国债等相对安全资产的配置。

据CME“美联储观察”：美联储到10月维持利率不变的概率为71.8%，累计加息25个基点的概率为28.2%。美联储到12月维持利率不变的概率为7.2%，累计加息25个基点的概率67.4%，累计加息50个基点的概率为25.4%。

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