中金公司研报称，超级电容卡位AIDC电源中毫秒级-秒级大功率脉冲空档，同时具备备电功能，随着800VDC架构落地逐步成为标配，机柜单瓦超容搭载量通胀，渗透率快速抬升。由于技术、认证壁垒较高，供给侧名义产能虽然看起来较多，但大容量有效产能紧缺，预期2027—2028年行业有望迎来供给紧缺周期。
中金 | 超级电容：渗透率提升，单瓦通胀，迎来供给紧缺周期
中金研究
超级电容卡位AIDC电源中毫秒级-秒级大功率脉冲空档，同时具备备电功能，随着800VDC架构落地逐步成为标配，机柜单瓦超容搭载量通胀，渗透率快速抬升。由于技术/认证壁垒较高，供给侧名义产能虽然看起来较多，但大容量有效产能紧缺，我们预期27-28年行业有望迎来供给紧缺周期。
配置原理决定单瓦通胀，单路冗余及秒级备电共同抬升单柜用量。800VDC架构落地，超级电容逐步由选配走向标配。超级电容既承担毫秒级大功率脉冲的快速响应，也提供秒级短时备电：毫秒级需求主要由峰值功率缺口、耐流、压降等共同决定；秒级备电进一步受能量缺口与补偿时长约束。随着AI机柜功率提升、波动幅度加大及备电冗余要求提高，串联数与并联数同步增加，推动单瓦搭载量持续通胀。我们测算GB300至Vera Rubin单千瓦对应超级电容颗数由1.52提升至4.36颗，2026-2028年AIDC超容需求量约2,177/10,796/24,481万颗，对应市场空间43.54/194.34/396.59亿元。
有效供给受技术/认证/产能三重约束，供给紧缺周期开启。超级电容名义产能与有效产能存在明显差异，大容量产品在低内阻、高温寿命、一致性及长期可靠性等方面门槛较高，同时客户认证、产线建设及良率爬坡均限制供给释放。LIC短期新增产能有限，EDLC虽具备扩产弹性，但大容量产品仍存在较长生产及验证周期，我们判断需求快速增长下，27-28年大容量超级电容有效产能将趋于紧缺，需求中性情况下供给缺口约为5,096/12,981万颗，具备产能和客户壁垒的龙头有望实现量价齐升。
AI资本开支及机柜出货节奏不及预期，技术变动风险，关键上游材料价格波动，贸易政策风险。
