中国银河证券研报表示，油价逐步回落，第三季度出行链有望迎来修复。受油价大幅上行导致居民出行成本上升影响，第二季度出行链上下游整体受损严重。从高频数据看，5—6月初油价与天气因素影响尤为显著，2026年第22至23周（约5月下旬至6月初）航司运力减少致国内民航出行人次出现双位数下滑。但随着6月中旬油价逐步回落，2026年第24至25周（即2026年6月中下旬）民航客运人次降幅已收窄至个位数区间。考虑7月国内民航燃油附加费、汽油价格将进一步回落至美以伊冲突前水平，以及秋假实施在即，第三季度出行人次增速有望转正，出行链整体将迎来业绩边际改善。
社服：出行成本回落，Q3关注高频数据改善+强韧性品种——7月投资前瞻
一、核心观点
事件：6月社服行业涨跌幅为-8.4%，其中，专业服务（2.94%）、旅游及景区（-12.13%）、酒店餐饮（-14.73%）、教育（-17.87%）。
行业重要动态及新闻：1）九元航空于7月1日宣布，自2026年7月5日起下调国内航线燃油附加费，由于国内各航司燃油附加费通常执行统一标准，此举将带动其他航司跟进调整，有望进一步刺激暑期旅游出行需求；2）2026年端午假期三天，海口海关监管离岛免税购物金额2.02亿元，同比增长8.6%，高端护肤品、智能数码产品等品类备受青睐；3）2026年6月22日，万豪国际宣布将专注存量赋能的万豪博选品牌引入大中华区，CG Hospitality Global预计未来10年内将在中国投资开发100家万豪博选酒店。
7月投资前瞻：
油价逐步回落，Q3出行链有望迎来修复。受油价大幅上行导致居民出行成本上升影响，Q2出行链上下游整体受损严重。从高频数据看，5-6月初油价与天气因素影响尤为显著，26W22-23航司运力减少致国内民航出行人次出现双位数下滑，5月社零及6月端午消费数据均表现疲软。但随着6月中旬油价逐步回落，26W24-25民航客运人次降幅已收窄至个位数区间。考虑7月国内民航燃油附加费、汽油价格将进一步回落至美以伊战争前水平，以及秋假实施在即，我们认为Q3出行人次增速有望转正，出行链整体将迎来业绩边际改善。
二季度A+H公告及实施回购的公司数量增多。Q2以来海底捞、美团、古茗、百胜中国等公司公告或创始人自愿披露增持、回购信息，其中海底捞创始人张勇于5月21日增持公司股份，古茗则在发布19.6亿港元CB后同步于市场实施3400万股回购，产业层面的回购可能隐含阶段性见底信号。
行业竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险；政策端的风险。
