中信证券研报认为，国产算力需求加速释放，在资本开支持续加码的驱动下，产业链正迈入业绩兑现期。云厂商侧，2026Q2腾讯和阿里的资本开支合计超1200亿元，环比翻倍。腾讯管理层在二季度业绩会上表示，下半年随着国产ASIC芯片逐月交付，资本开支增幅将进一步扩大。运营商侧，11月6日中国移动明确算力为公司最大的投资增量，2027年算力投资将超1000亿元，三大运营商资本开支结构已系统性转向算力。在“运营商+云厂商”资本开支的双轮驱动下，国内智算中心与超节点集群的建设步伐正全面提速；国产算力需求边际向上，各卡位环节的业绩兑现窗口正依次打开，重点关注IDC、连接器、交换机等国产算力核心环节。
通信｜国产算力边际向上，聚焦IDC、连接器、交换机低估龙头
国产算力需求加速释放，在资本开支持续加码的驱动下，产业链正迈入业绩兑现期。云厂商侧，2026Q2腾讯和阿里的资本开支合计超1200亿元，环比翻倍。腾讯管理层在二季度业绩会上表示，下半年随着国产ASIC芯片逐月交付，资本开支增幅将进一步扩大；据彭博社5月报道，字节全年指引高达4000-5000亿元，国产算力投入不断加码。运营商侧，11月6日中国移动明确算力为公司最大的投资增量，2027年算力投资将超1000亿元，三大运营商资本开支结构已系统性转向算力。在“运营商+云厂商”资本开支的双轮驱动下，国内智算中心与超节点集群的建设步伐正全面提速；国产算力需求边际向上，各卡位环节的业绩兑现窗口正依次打开，重点关注IDC、连接器、交换机等国产算力核心环节。
▍IDC：高功率机柜供给紧缺，大厂租赁需求集中驱动头部资源重估。
需求侧，大厂对第三方AIDC的租赁依赖正持续深化。根据SemiAnalysis报告，2026年字节/阿里/腾讯的数据中心容量分别约为5.3/3.9/2.4GW，其中字节几乎全部依赖租赁，阿里和腾讯租赁占比均超过自建算力。同时，供给侧受限于供电、互联与冷却等需同步适配，存量低密度机房难以直接改造，具备AI负载能力的高功率机柜供给紧俏。供需错配促使大厂需求加速向头部第三方IDC集中，具备核心区位资源与快速机电配置能力的厂商，有望迅速将前期储备转化为实际交付容量，充分受益本轮算力扩张。润泽科技2026年前三季度营收56.66亿元，同比+42.45%；扣非归母净利润17.99亿元，同比+32.97%。公司前三季度国内AIDC交付290MW，规模创历史新高，海外年底运营规模预计超过1GW；叠加数百亿授信与融资陆续投放，资金加持下算力释放动能充足。
▍连接器：超节点渗透驱动价值量跃升，产能良率爬坡盈利释放可期。
国产超节点架构正重塑柜内互联的价值分布。在Scale-up架构下，交换环节从柜外网络下沉为柜内核心组件，高速线模组与背板连接器的单柜用量和价值量较传统架构显著抬升。同时，柜内高速线模组非标属性强，定制化程度高，良率与工艺门槛构成了实质壁垒。当前连接器企业的利润释放，主要受制于新产线建设与工艺爬坡的客观周期；随着产能释放与制程成熟，前期的研发与设备投入料将逐步转化为利润增量。
▍交换机：超节点与高速率双线并进，算力综合配套能力持续提升。
随着国产算力向万卡及超节点集群演进，交换机需求结构加速重构。Scale-out节点间组网正从400G加速向800G/1.6T高速率迈进；Scale-up节点内GPU高密互联基于Switch Tray快速起量，双轨并进驱动价值量同步抬升。叠加海外高端芯片供应趋紧，具备国产芯片适配与全场景配套能力的整机厂商优势凸显。
▍风险因素：
AI及国产算力需求发展不及预期；运营商等资本开支不及预期；国内算力芯片爬坡节奏不及预期；AIDC上架率与算力服务价格不及预期；行业竞争加剧风险；客户验证进度不及预期。
▍投资建议：
在运营商与云厂商资本开支共振的驱动下，国产算力产业链景气度持续抬升。当前各卡位环节的成长逻辑清晰：IDC环节，高功率机柜供给紧缺与大厂租赁需求集中释放，正驱动具备优质算力资源的头部IDC厂商重塑资产回报；连接器环节，超节点渗透带来单柜互联价值跃升，叠加产能释放与良率爬坡，量价共振下盈利拐点有望确立，业绩弹性可期；交换机环节，智算集群演进拉动800G等高速率及超节点配套需求，具备综合配套能力的整机厂商在手订单充沛，业绩释放空间广阔。关注国产算力链的低估龙头。
