中信建投研报表示，Meta宣布出售部分过剩算力资源，市场初期反应偏向负面，担忧此举是否预示着AI算力需求见顶或行业景气度下行。但从行业供需格局来看，AI算力需求的中长期驱动逻辑并未因Meta的单一行为而受损，关键环节也仍然制约着有效供给的释放。Meta的个案不应被过度解读为行业拐点信号，随着财报季临近，投资者更应关注英伟达等核心供应商的订单指引、云厂商的资本开支计划以及下游应用商业化进展等更具代表性的行业指标。
从“集中抱团”到“百花齐放”
联储路径反复，整体不必过分担忧
最新公布的CPI和PCE数据虽然整体符合市场预期，但读数冲高明显，尤其是核心PCE同比表现较强，显示需求端的韧性极强，通胀粘性超出预期。而另一方面，劳动力市场虽然整体保持韧性，但新增非农就业人数出现波动，6月仅5.7万人， 远低于市场预期的11万人，此外前两月数据合计下修7.4万人。
目前这种通胀未完全受控与增长动能边际减弱并存的复杂局面，使得美联储正处于数据依赖的微妙平衡中：一方面需要防止通胀反弹，另一方面也要避免过度紧缩对宏观经济和AI产业的不利影响。当前市场加息恐慌已经有所缓解，我们预计联邦基金目标利率将在高位维持更久，虽然降息时点被不断推后，但加息空间也极为有限。
算力硬件高波动期，等待财报指引落地
Meta宣布出售部分过剩算力资源，市场初期反应偏向负面，担忧此举是否预示着AI算力需求见顶或行业景气度下行。但从行业供需格局来看，AI算力需求的中长期驱动逻辑并未因Meta的单一行为而受损，关键环节也仍然制约着有效供给的释放。
Meta的个案不应被过度解读为行业拐点信号，随着财报季临近，投资者更应关注英伟达等核心供应商的订单指引、云厂商的资本开支计划以及下游应用商业化进展等更具代表性的行业指标。
从“集中抱团”到“百花齐放”
我们在上期周报《分歧加剧，三季度市场怎么看》中明确指出：AI算力虽景气逻辑不变但波动加剧，建议谨慎追高，逢回调布局；红利可作为市场波动加剧下的防御品种。科技成长尤其是AI算力板块在经历前期大幅上涨后，当前交易拥挤度已处于历史高位并进入震荡整固阶段，市场在等待财报季中核心厂商的新增订单指引与资本开支计划以验证景气度与业绩兑现。在此真空期与验证期交织的背景下，行情有望从极度集中的算力硬件端向更具性价比的领域延伸，形成“高低切换、多点开花”的扩散格局。配置层面关注：1）AI算力和半导体板块，聚焦“业绩确定性”；2）证监会同意宇树科技科创板IPO注册，机器人和券商板块有望受益；3）有色金属估值具备修复空间，红利资产中长期配置价值凸显。
风险提示：政策落地不及预期；中东地缘局势恶化风险；美股波动超预期。
