华泰证券研报表示，软硬件技术的不断进步、生成式AI普及、社区生态建设和消费者个性化创作表达，共同推动消费级3D打印机行业持续繁荣，并在全球范围内快速渗透，消费者的“造物”需求与创意不断得到满足。华泰证券认为3D打印破圈得益于以拓竹科技、创想三维等为代表的中国企业依托供应链整合、成本控制和技术精进带来的产品力提升，奠定了中国企业的“链主”地位，当前已形成一超多强竞争格局。展望未来，华泰证券认为行业仍处于快速发展红利期，未来5年行业规模有望保持30%复合增速，硬件+耗材+生态将成为竞争关键。在产品力仍有进步空间背景下，预计软硬件研发和生态构建领先的公司将持续展现竞争优势。
华泰 | 科技消费系列： 消费级3D打印开启造物平权时代
核心观点
软硬件技术的不断进步、生成式AI普及、社区生态建设和消费者个性化创作表达，共同推动消费级3D打印机行业持续繁荣，并在全球范围内快速渗透，消费者的“造物”需求与创意不断得到满足。我们认为3D打印破圈得益于以拓竹科技、创想三维等为代表的中国企业依托供应链整合、成本控制和技术精进带来的产品力提升，奠定了中国企业的“链主”地位，当前已形成一超多强竞争格局。展望未来，我们认为行业仍处于快速发展红利期，未来5年行业规模有望保持30%复合增速，硬件+耗材+生态将成为竞争关键。在产品力仍有进步空间背景下，我们预计软硬件研发和生态构建领先的公司将持续展现竞争优势。
实验室→工厂→家庭，造物平权的消费级3D打印时代开启
3D打印又称增材制造，是基于三维模型数据，通过逐层添加材料来构建物体，小批量生产时经济性更优，是传统制造工艺的重要补充。3D打印的商业化应用可追溯到1980s，并于1990s在航空航天、医疗鞋服等制造行业广泛应用；2005年开源3D打印机RepRap项目启动，技术门槛大幅降低并促进社区生态繁荣，消费级市场开始萌芽；2009年随着首代技术专利到期行业进入商业化热潮，但因设备定价高且产品力不足而未获出圈。2022年拓竹科技发布Bambu X1系列，设备在打印速度、精度和易用性等方面显著提升，重新定义消费级3D打印硬件和生态，大众造物平权时代开启。
中国企业为消费级3D打印“链主”，AI+创意生活点亮应用场景
1）上游：FDM熔融沉积成型和SLA光固化成型是主流的技术路线，对应上游耗材是PLA等塑料及光固化树脂，家联科技、海正生材等企业通过工艺优化和产能扩张，推动耗材国产化率提升。2）中游：设备作为产业链核心环节（据灼识咨询，24年价值量占比50%），拓竹科技/创想三维等中国企业凭借高度集成化、智能化、自动化的设计引领行业发展，据Context，2024年中国消费级3D打印机出货量占全球96%。3）下游：主要分为C端个人用户和3D打印农场主两类用户，且70%+需求集中于欧美，我们认为活跃社区、生成式AI普及、潮玩等个性化悦己消费等共同推动需求繁荣。
消费级市场快速扩容，硬件+耗材+生态构筑竞争壁垒
1）规模：据灼识咨询，25年全球消费级3D打印行业规模为60亿美元（22-25 CAGR+35.1%），预计2030年将提升至272亿美元（26-30 CAGR+35.3%，其中设备/耗材/配件规模为139/73/41亿美元）。2）竞争：依托供应链整合、成本控制及快速迭代能力，国产品牌引领全球并呈现一超多强格局，25年拓竹科技市占率42.7%，CR5集中度80%（GMV口径）。我们认为设备性能、生态社区等为未来竞争关键，决定公司如何持续获取用户并提升粘性。
