中信证券研报指出，10月29日国星宇航通过港交所上市聆讯，随着星上AI处理能力提升，天数天算在卫星遥感方向的应用逐步增加，数据时效性已逐步由小时级向十分钟级提升，遥感星座组网加速带动产业链基本面兑现。随着运力不断突破，4月以来组网进度显著加速，下游应用端市场有望逐步打开，产业链或将加速业绩兑现。尽管由于商业火箭客观特点，国内可回收等发射节奏时有波动，但更需看到可回收技术突破后产业能够实现指数级别增长的潜力，以及太空算力更广阔的产业空间，聚焦“核心资产”及“通胀环节”。尽管由于商业火箭客观特点，可回收等发射节奏时有波动，但更需看到可回收技术突破后产业能够实现指数级别增长的潜力，以及太空算力更广阔的产业空间，聚焦“核心资产”及“通胀环节”：（1）可回收火箭：重视3D打印链；（2）卫星：重视相控阵天线、星间激光通信及太阳翼；（3）终端。
商业航天｜国星宇航通过聆讯，天算助力遥感增效
10月29日国星宇航通过港交所上市聆讯，随着星上AI处理能力提升，天数天算在卫星遥感方向的应用逐步增加，数据时效性已逐步由小时级向十分钟级提升，遥感星座组网加速带动产业链基本面兑现。随着运力不断突破，4月以来组网进度显著加速，下游应用端市场有望逐步打开，产业链或将加速业绩兑现。尽管由于商业火箭客观特点，国内可回收等发射节奏时有波动，但更需看到可回收技术突破后产业能够实现指数级别增长的潜力，以及太空算力更广阔的产业空间，聚焦“核心资产”及“通胀环节”。
▍国星宇航通过聆讯，中国商业航天得到国际认可。
据财联社报道，10月29日国星宇航通过港交所上市聆讯，聆讯后资料集已在港交所官网披露。国星宇航专注于 AI 卫星研发制造、低轨智能星座组网运营与空间数据应用服务，在星上智能处理、卫星批量制造等领域形成了核心技术壁垒。聆讯通过后，公司将正式进入发行实施阶段，后续将依次开展国际路演、簿记建档、定价招股等流程。国星宇航此次聆讯通过是国内商业卫星互联网企业登陆境外资本市场的重要进展，既为企业后续星座规模化部署与技术迭代拓宽了融资渠道，也进一步印证了全球资本对中国商业航天产业成长价值的认可。
▍天数天算提高遥感时效性，需求扩展组网加速。
遥感卫星具备大尺度、全天候、广覆盖的独特优势，是对地观测不可或缺的天基基础设施。传统卫星遥感需要经过“指令上传”、“在轨成像”、“数据下载”、“地面处理”、“产品交付”等多个步骤，数据时效性较差。随着星上AI处理能力提升，天数天算在卫星遥感方向的应用逐步增加，数据时效性已逐步由小时级向十分钟级提升，特种、行业等领域需求不断打开，带动遥感卫星整星研制，以及可见光学、SAR、红外等核心载荷市场空间快速扩容。10月14日朱雀2E遥4发射包括国星宇航“星算”计划02组8颗卫星在内共10颗卫星顺利入轨，10月24日长征4号乙发射遥感五十三号07-09星、遥感五十六号19-21星顺利入轨，遥感星座组网加速带动产业链基本面兑现。
▍民企参与巨型星座组网，火箭实现回收运力瓶颈有望缓解。
火箭运力是当前制约我国商业航天发展的核心瓶颈，此前GW星座和千帆星座组网星发射均使用长征系列火箭，6月9日朱雀二号改进型遥六（ZQ-2E Y6）将千帆DTC01星和中国移动02星发射入轨，9月15日发射是我国民营商业航天公司首次承担卫星互联网组网星发射任务，将有效缓解运力紧张问题。我国硬件设备成本占比高，火箭可回收是重要降本路径，现阶段我国的民营火箭公司已完成猎鹰1号形式的火箭首飞并参与到卫星互联网组网任务中来。在火箭回收方面，7月10日长征十号乙可回收火箭首飞并实现海上回收；8月19日蓝箭航天朱雀三号可回收火箭二飞并实现陆地回收，随着回收技术成熟后运力成本的大幅下降，我们预计卫星互联网组网或加速，卫星产业链有望持续兑现业绩。
▍商业火箭适用第五套标准，龙头链主IPO持续推进。
据科创板日报报道，2025年6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上表示，将重启未盈利企业适用科创板第五套标准发行上市，并明确将商业航天纳入“尚未盈利但具有核心技术和行业前景”的绿色通道，25H2商业航天火箭和卫星龙头陆续辅导备案启动IPO。上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引》（下称《指引》），标志着商业火箭企业登陆资本市场的通道正式打通、标准全面明确。2025年12月31日蓝箭航天IPO获受理，2026年3月31日中科宇航IPO获受理，5月11日微纳星空IPO获受理，三家行业龙头目前状态均为已问询，IPO进展持续推进，后续若成功上会过会，有望逆转投资人对二级市场缺乏核心链主的担忧，激发商业航天板块投资热情。
▍卫星互联网应用加速，终端招标落地放量在即。
随着两大星座组网加速，下游应用端市场有望逐步打开。随着民营商业火箭公司参与到千帆和GW星座组网，以及回收技术成熟后运力成本的大幅下降，我们预计卫星产业链将加速业绩兑现。根据工信部《首台(套)重大技术装备推广应用指导目录(2024年版)》，低轨手机直连通信卫星要求采用全数字相控阵天线，波束不小于16个，我们判断随着卫星迭代升级，星载相控阵、通信载荷等最有望受益，市场快速扩容。据招标结果公示，2025年4月上海瀚讯以第一名中标垣信卫星一体化信关站系统采购项目，参股子公司以第一名中标卫星应用终端整机项目；2025年12月9日星网应用院相控阵终端等招标公告中标候选人，中国卫星子公司、海格通信子公司、盟升电子等中标。
▍风险因素：
我国空间算力星座建设低于预期，我国卫星发射计划执行进展低于预期，我国卫星地面设施和运营服务建设不及预期，我国商业航天发展速度不及预期，国外卫星发射技术有更快的突破等。
▍投资策略：拥抱产业趋势，聚焦核心资产。
商业航天具备“政策强支持+中美强共振+产业强趋势”，尽管由于商业火箭客观特点，可回收等发射节奏时有波动，但更需看到可回收技术突破后产业能够实现指数级别增长的潜力，以及太空算力更广阔的产业空间，聚焦“核心资产”及“通胀环节”：（1）可回收火箭：重视3D打印链；（2）卫星：重视相控阵天线、星间激光通信及太阳翼；（3）终端。
