华泰证券研报指出，6月，消费数据环比改善，社零、商品零售额当月同比分别增长1.0%、0.9%；线上零售保持韧性，网上商品零售额同比增长3.9%，去年618大促前置的高基数影响消除。快递行业件量增速虽较5月有所回落，但“反内卷”背景下价格同比增幅继续扩大，行业盈利修复趋势延续。近期电商快递龙头陆续发布半年报业绩预告，利润同比高增验证行业景气改善。往后展望，随着618旺季结束，行业将进入传统淡季，短期需关注价格竞争及半年报情况；中长期，《扩大消费“十五五”规划》有望支撑快递需求持续增长，当前板块估值仍处历史较低水平，优质龙头或具备配置价值。
华泰 | 快递：中报盈利兑现行业景气
核心观点
中报盈利兑现行业景气，短期关注价格竞争情况
6月，消费数据环比改善，社零/商品零售额当月同比分别+1.0%/+0.9%；线上零售保持韧性，网上商品零售额同比+3.9%，去年618大促前置的高基数影响消除。快递行业件量增速虽较5月有所回落，但反内卷背景下价格同比增幅继续扩大，行业盈利修复趋势延续。近期电商快递龙头陆续发布中报业绩预告，利润同比高增验证行业景气改善。往后展望，随着618旺季结束，行业将进入传统淡季，短期需关注价格竞争及中报情况；中长期，《扩大消费"十五五"规划》有望支撑快递需求持续增长，当前板块估值仍处历史较低水平，优质龙头或具备配置价值。
6月消费环比回暖，去年618大促前置的高基数影响消除
6月，社零总额同比+1.0%（5月：-0.6%），商品零售额同比+0.9%（5月：同比-0.7%），环比恢复正增长主因去年618节奏提前的高基数扰动消除；上半年，社零总额同比+1.3%（25年：+3.7%），商品零售额同比+1.1%（25年：同比+3.8%），今年以来国补高基数持续拖累社零增速。线上消费方面，网上商品零售额6月同比+3.9%，较5月（同比+2.6%）改善；网上零售额占社会消费品零售总额的比重较5月的28.1%小幅回落至27.1%，同比+0.8pct。（数据来源：国家统计局）
6月快递件量增速回落，价格同比增幅扩大
6月行业件量同比增速较5月回落（5月/6月：+5.7%/+3.8%），反映了促销节奏前置、件量峰值平滑的趋势；6月行业价格同比+3.8%（5月：+3.6%）旺季+反内卷支撑快递价格。上半年，行业件量同比+5.0%（25年：同比+13.6%），件均价同比+2.3%（25年：同比-6.3%），件量在1H25（同比+19.3%）高基数下保持稳健，反内卷价格管控措施继续推动快递价格同比增长。往后展望，淡季件量相对稳健，7月截至12日，全行业邮政快递业揽收/派送量累计估算同比+5.1%/+4.7%。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）
申通量价优势延续，圆通件量领先行业，顺丰结构持续优化
个股方面，6月件量同比增速：申通（18.6%）>圆通（8.6%）>行业（3.8%）>韵达（-0.05%）>顺丰（-4.9%）；件均价同比增速：韵达（10.5%）>申通（6.0%）>顺丰（5.4%）>行业（3.8%）>圆通（-2.0%）。申通（含丹鸟）延续量价双优表现。圆通件量增速继续领先行业，件均价同比下滑，或受换季及电商大促带动轻小件占比提升、包裹均重下降，以及部分区域竞争因素影响。韵达延续聚焦高利润贡献件量的经营策略，件量同比小幅下滑，件均价保持同比改善。顺丰持续优化产品及客户结构，件量同比下滑，但件均价保持改善趋势。（数据来源：公司公告）
中报盈利兑现行业景气，关注淡季价格表现
电商快递公司陆续发布26H1业绩预告，验证反内卷背景下行业价格改善及盈利修复趋势。展望后续，随着618旺季结束，行业将逐步进入传统淡季，短期板块表现更多取决于淡季价格竞争情况。中长期来看，《扩大消费"十五五"规划》提出2030年社会消费品零售总额达到60万亿元，对应2025-2030年社零CAGR约3.7%，消费扩容仍有望支撑快递需求持续增长。当前SW快递 PE TTM仍处在过去十年0.7%分位数，我们认为年内行业价格底部仍有支撑，盈利修复趋势未改，优质龙头具备长期配置机会。
风险提示：旺季景气不及预期；价格竞争恶化；行业增速低于预期。
