华泰证券研报表示，过去两周，从中央政治局会议到国常会，再到部委工作会议，政策重心聚焦上半年经济形势分析和下半年政策部署。7月中央政治局会议要求“加大逆周期调节力度”，强调加快财政支出和债券资金使用力度，三季度重心落在存量政策的落地见效。下半年财政政策节奏和力度是能否完成经济增长目标的关键，从国常会的政策部署和各部委的下半年工作会议内容看，要抓住三季度施工旺季加速实物工作量完成，“两重”和“六张网”是主要抓手；货币政策预计在稳增长、稳汇率、防风险多重目标中寻求动态平衡，资本市场政策聚焦稳市场、规范量化和防范外部风险。
华泰 | 战略：下半年政策部署落地，聚焦“六张网”投资推进
核心观点
过去两周，从政治局会议到国常会，再到部委工作会议，政策重心聚焦上半年经济形势分析和下半年政策部署。7月政治局会议要求“加大逆周期调节力度”，强调加快财政支出和债券资金使用力度，Q3重心落在存量政策的落地见效。下半年财政政策节奏和力度是能否完成经济增长目标的关键，从国常会的政策部署和各部委的下半年工作会议内容看，要抓住三季度施工旺季加速实物工作量完成，“两重”和“六张网”是主要抓手；货币政策预计在稳增长、稳汇率、防风险多重目标中寻求动态平衡，资本市场政策聚焦稳市场、规范量化和防范外部风险。
高层动态：政治局会议强调逆周期调节，重点推进“六张网”建设
7月30日，政治局会议部署下半年经济工作，在肯定经济“动能向新、结构向优”的同时，淡化“跨周期”表述，明确“加大逆周期调节力度”，要求“充分发挥各项存量政策效能”+“及时谋划出台务实管用”增量政策。财政方面，加快财政支出和债券资金使用力度，向“两重”和“六张网”投资倾斜；货币方面，要求“综合运用并适时调整货币政策工具”。7月两次国常会将部署落到实处：因地因业加快“六张网”建设并加强资金要素保障，集中核准8台核电机组，审议通过修改《住房公积金管理条例》。
稳增长：算力网新增投资4万亿，“AI+”与“反内卷”同步推进
7月中下旬各部委密集召开发布会部署下半年重点工作任务。扩内需方面，发改委称“近期正抓紧研究制定扩大内需战略实施方案”；“六张网”方面，明确“十五五”算力网新增直接投资4万亿元、新型电网超5万亿元、地下管网约5万亿元，并要求抓住三季度施工旺季加快8000亿元新型政策性金融工具投放和专项债发行使用；此外，各部委密集召开“十五五”主题发布会，上半年已出台34份“十五五”专项规划；产业政策上，“人工智能+”主线延续，工信部强调实体经济特别是制造业是人工智能应用的“主战场”。
财税金融：离岸信托征管落地，聚焦稳市场和规范量化交易
税收方面，首次系统明确离岸信托全周期个税规则并即刻生效，财产装入信托即按20%征税、存量追溯至2023年初，同时分步调整电池消费税、“扶新不扶旧”；财政方面，财政部部长蓝佛安撰文强调以财政资金牵引金融资源；货币方面，央行延续“适度宽松”，强调多种总量工具与结构性工具协同使用，明确短端市场利率为更适宜的观测指标。
对外贸易：回应欧美“产能过剩”与“AI蒸馏”两大叙事
近半月国际经贸摩擦频频，“产能过剩”叙事下，美欧正将其从政策指责转化为贸易调查与限制依据；“ AI蒸馏”叙事下，中美经贸博弈从关税延伸至知识产权认定、技术获取等制度型限制。贝森特近期表示，美方可能对涉及“AI蒸馏”的中国企业实施制裁，或将其列入实体清单。对此，商务部集中回应称，贸易顺差不等于产能过剩，产业补贴与产能过剩不存在必然联系，美欧存在歧视性补贴行为。美方有关指控缺乏事实依据和法理支撑，存在双重标准，属于“人工智能霸权主义”，并要求美方停止抹黑和制裁威胁。
后续关注：Q3实物工作量落地、增量政策窗口与外部约束
一是政策落地节奏，关注8000亿元新型政策性金融工具和专项债实物工作量形成；二是政策窗口，关注增量政策出台的节奏力度、降准降息时点；三是外部约束，关注中欧、中美之间科技与经贸博弈的边际变化。
风险提示：经济“K型分化”加剧；增量政策不及预期；中欧贸易摩擦升级。
