华泰证券研报认为，AI科技链板块基本面高景气趋势未变，其中玻纤电子布、洁净室受益于量价齐升。虽然7月以来电子布等AI科技链新材料企业的股价已普遍回调超过30%，但2026年以来累计涨幅仍在反映业绩高增长趋势，且WAIC展也显示出国产算力和大模型的最新进展，未来有望成为推动国产PCB及上游材料成长的重要推动力。中长期继续看好玻纤、洁净室等高景气板块，重视玻璃基板从0到1的突破。
华泰 | 建筑建材：再均衡中回归业绩真成长
短期均衡配置，中长期坚定科技链新材料和服务
我们认为中报、涨价趋势及全球资本开支等基本面要素并未发生根本性变化，但7月以来科技链新材料及洁净室工程服务大幅下跌，已部分消化6月的过度预期风险，中长期继续看好。原油价格短期仍有反复，地产链及出海链建材需择优配置。我们梳理了82家已披露26年上半年盈利预告的建材公司，板块盈利均值为-26.4亿元，主要受天山股份影响较大；若剔除天山及受影响的中国建材，板块盈利均值13.3亿元，但较去年同期的42.4亿元仍然下降较多，主要是水泥、玻璃（含光伏玻璃）以及消费建材等细分板块同比下降较多。而增长主要集中在玻纤、出海链以及受益于科技股权投资收益的传统建材，基于我们的中期策略报告《新材料、新模式、开新花》（20260530），我们认为AI科技链板块基本面高景气趋势未变，其中玻纤电子布、洁净室受益于量价齐升。虽然7月以来电子布等AI科技链新材料企业的股价已普遍回调超过30%，但26年以来累计涨幅仍在反映业绩高增长趋势，且上周WAIC展也显示出国产算力和大模型的最新进展，未来有望成为推动国产PCB及上游材料成长的重要推动力；台积电法说会也显示继续上调26年全年资本开支。中长期我们继续看好玻纤、洁净室等高景气板块，重视玻璃基板从0到1的突破；地产链及出海链中少部分企业业绩增长较快，虽近期油价等成本项仍有反复，但商业模式突出的绩优股有望支撑业绩持续增长。
中长期来看，“因地制宜发展新质生产力”和传统产业转型升级仍然是重要的配置主线，我们认为当前背景下，建筑建材行业经营压力仍然较大，加快转型势在必行，在稳定主业发展的同时，能够加大现代化产业服务占比和第二主业探索转型的企业有望赢得中长期发展。建议继续重视科技属性较强的细分行业龙头，主要包括AI科技需求高景气受益的洁净室工程、特种电子布，商业航天方面中长期继续看好太阳翼能源系统中的钙钛矿材料、UTG玻璃和耐热材料等细分行业。而玻璃基板/载板和陶瓷基板有望成为未来半导体先进封装的重要方案之一，并为传统电子玻璃行业带来重要拓展空间。
从重点细分领域投资来看，新兴产业类投资与传统基建、地产投资的K型分化也更加突出。据国家统计局，26年1-6月基建、地产、制造业投资累计同比分别为-2.4%、-18.0%、-1.2%，较前5月增速回落3.0、1.8、0.8pct，三大投资板块增速均继续回落。但基建中的信息传输业投资同比+25.6%；高技术产业投资同比+4.6%，其中集成电路和电子专用材料制造业同比分别增长8.8%、10%。
工业材料方面，7月电子纱及电子布新单价格提价落地顺利，光伏玻璃价格小幅反弹。光伏玻璃方面，据卓创资讯，截至7月16日，3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流新订单价格15.50/8.55元/平米，环比分别上涨0.25/0.30元/平米，幅度1.64%/3.64%。上周全国重点企业样本库存天数约47.23天，环比-1.19%，连续第三周去库，且前期去库效果开始反映到价格端。上周国内超白压延玻璃在产产线337条，日熔量为77500吨，周环比-2.02%/同比-15.61%，去产能与价格上涨之间的良性循环正在形成。但由于需求端持续下行，若要实现供需再平衡和价格持续上涨，我们预计还需要更大力度减产或冷修。
玻纤方面，据卓创资讯统计，1）上周国内无碱粗纱市场价格环比小幅下降。截至7月16日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3768.5元/吨，周环比-0.26%/同比+3.27%，同比延续前期趋势，但环比有所下行，主要受5-6月库存环比上行和部分新增产能影响。上周全国池窑厂在产产线合计122条，在产产能903.8万吨/年，周环比持平/同比+8.03%。粗纱下游需求表现偏淡，虽然风电热塑和传统热固需求呈现分化，但前期价格上涨驱动下，多数深加工企业已有部分备货，而部分工业纱转向生产电子仿布，有利于缓解粗纱供应压力，但由于规模较小，我们维持预计短期粗纱价格较难上涨。
2）普通电子布涨价落地中，下半年持续看好Low-CTE及二代低介电电子布涨价。截至7月16日，普通电子纱G75主流报价16800-17500元/吨不等，较6月末再度上升500元/吨，显示出电子纱供给压力更大；7628电子布报价维持8.5-8.7元/米不等，月初提价积极落实中。由于此前7628普通电子布6月新单涨价0.7元/米，幅度约11%，而此次7月新单提价，再度验证两个特征，即电子布提价加速且电子纱涨价幅度趋于增大，我们认为淡季提价加速，反映行业低库存和CCL其他材料仍然十分短缺，而淡季提价后，我们预计26Q3仍有望实现持续提价。叠加7月初台湾富乔对电子布提价15-30%，昆山必成3.8万吨电子纱停产，我们认为价格和需求承接进入重要验证窗口，行业景气趋势不变，短期全球AI板块调整或提供加仓机会。
展望26年全年，我们继续看好普通电子布板块，主要基于：（1）2023-1H25普通电子纱除少部分置换，并无新产线投产，26年实际净增产能占当前在产产能比例低于10%；（2）特种电子布供需紧俏，高盈利吸引部分普通电子纱产线和织布机设备快速转产；（3）上游金属价格快速增长，成本端铂铑合金价格高涨带动投资成本和运营成本抬升，或进一步抑制供给。基于普通布价格26Q2环比增长了30%-40%，我们预计不同电子布企业Q2业绩环比也有望实现较快增长。
特种电子纱市场需求延续高景气，且谷歌等TPU增加新需求，M9+Q或M9+Low-DK2有望成为重要的材料选择，Low-DK和Low-CTE等部分特种产品价格调涨彰显供需缺口明显，而部分企业增加对二代低介电电子布（LDK2）的长单签约，有望推升2026年特种电子布整体需求。我们认为虽然Q布在Rubin Ultra等新一代GPU上的应用环节和规模仍有待确定，但我们认为影响Q布需求释放节奏，不影响长期应用趋势，且短期若以LDK2暂代Q布使用，将增加LDK2需求，我们继续看好特种电子布等新兴产业给传统玻纤企业带来的新机遇。而针对当前市场讨论较多的PTFE替代方案，我们认为短期影响有限，下半年继续看好二代布提价，主要由于Vera Rubin中计算板升级和层数增加。
碳纤维方面，截至7月16日，碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克，周环比持平，但今年以来高端小丝束碳纤维市场涨价趋势明确。供给端，中复神鹰连云港大浦基地3.1万吨10条生产线，近期已部分投产三条产线，分别为1000吨T1100级、5000吨SYT45S-48K、600吨M40级以上高模生产线。2025年以来，风电、低空无人机和出口需求大增，且前期价格下跌后产品应用的渗透率大幅提升，推动碳纤维中高端品类供需延续紧平衡。中长期来看，人形机器人、低空经济和商业航天等板块有望提振碳纤维复合材料的需求，但终端需求的放量节奏将影响行业价格提价的幅度，而且2019-2021年新材料行业产能扩产较多，建议关注龙头企业新产能后续投放节奏和终端需求的释放力度。
传统地产链方面，6月地产投资继续承压，中长期继续看好存量更新市场。据国家统计局，26年1-6月全国地产销售、新开工、竣工面积同比分别为-11.6%、-23.4%、-23.7%，降幅较前5月分别扩大0.8、0.8、0.3pct，地产实物量降幅扩大。虽然一线城市新房和二手房价格环比上涨0.1%/0.3%，但涨幅均回落0.1pct，价格的自我修复持续性仍然有待观察。我们继续看好存量翻新市场带动的建筑涂料、管材板材和垃圾处置发电等三个重点细分受益方向，虽然今年1-6月限额以上建筑及装潢材料企业零售额609亿元，同比-8.8%，降幅较前5月扩大0.4个百分点，6月单月零售额114亿元，同比-10.5%，但考虑25H2单月均同比下降，今年下半年基数压力有望缓解。
而在水泥与玻璃销量方面，6月量价继续下滑，需等待供给侧更大力度合作。据国家统计局，26年1-6月水泥产量7.36亿吨，同比-8.0%，降幅较前5月收窄0.5pct；6月单月水泥产量1.44亿吨，同比-5.6%；据数字水泥网，6月水泥均价329元/吨，月环比-0.3%/同比-9.4%。据国家统计局，26年1-6月平板玻璃产量4.47亿重箱，同比-5.7%，降幅较前5月收窄0.6pct；6月单月产量0.77亿重箱，同比-5.3%；据卓创资讯，6月全国浮法玻璃均价60.8元/重箱，环比-2.5%/同比-7.5%，玻璃期货价格已接近2014年历史低点。
而在成本端，虽然能源和化工原材料等价格6月以来持续下跌，7月初一度布伦特和美国WTI原油价格跌破70美元/桶，接近2月前水平，但近两周有所反复，且拉升幅度较大，因此成本端对下游客户提货及时性和毛利率的扰动仍然较大。
下游需求显著下降。如果地产或地方债务风险进一步扩散，导致地产或基建投资大幅下行，则建筑建材下游需求或出现显著下降，导致企业收入和利润出现下滑。
原材料价格大幅上涨。原材料价格是建筑建材企业的重要成本，若继续出现较高幅度的上涨，且建筑建材企业价格传导受阻，则行业企业利润会出现较大降幅。
建筑质量提标力度不及预期。绿色建筑和碳中和对建筑标准提出了更高要求，且将在全国范围内逐步推行，但在实际执行中如若提标力度不及预期，则行业企业退出速度或减缓。
