中信建投证券研报称，当前市场受5月隔膜企业陆续公告扩产规划的影响，对隔膜供需趋势比较悲观，但根据测算，今年下半年依然供需紧张，预计2026年三季度到四季度行业湿法隔膜产能利用率将提升至88%、98%，展望明年，预计2027年全球湿法隔膜成品有效产能（基膜口径）584.4亿平方米，同比增长23%，行业产能利用率将从85%提升至89%—94%，继续维持紧平衡状态，属于锂电中游材料中供需相对较好的环节，值得关注。
中信建投：隔膜深度报告·供需紧平衡持续演绎，盈利修复开启新篇章
当前市场受5月隔膜企业陆续公告扩产规划的影响，对隔膜供需趋势比较悲观，但根据我们的测算，首先今年下半年依然供需紧张，预计2026Q3-Q4行业湿法隔膜产能利用率将提升至88%、98%，其次往明年展望，预计2027年全球湿法隔膜成品有效产能（基膜口径）584.4亿平，同比+23%，行业产能利用率将从85%提升至89%-94%，继续维持紧平衡状态，属于锂电中游材料中供需相对较好的环节，值得关注。
需求端，湿法隔膜渗透率持续提升，将具备超额增速。湿法隔膜受益于孔径大小、厚度均匀性、孔径均匀性、拉伸强度和抗穿刺强度等方面有优势，更适合生产高性能电池。2023年以来，随着动力电池对能量密度和快充的需求，以及储能对大电芯和长循环的需求，湿法隔膜占比逐步上升，2025年湿法隔膜占比达到82.6%，预计2026年将超过85%。渗透率提升之下，湿法隔膜在锂电需求高增基础上增速进一步放大，中性预计2026-27年全球锂电池需求3153/4042GWh，同比+34%/28%，对应全球湿法隔膜需求411/547亿平，同比+43%/33%，高于锂电行业增速。
供给端，预计2026-27年湿法隔膜将维持紧平衡态势。隔膜当前新进入者较少，扩产的主力依然集中在行业老玩家，其中：①一线企业扩产态度相对克制，包括恩捷基本按行业需求增速来扩，核心是保持份额稳定，以及星源国内不再扩产，仅海外工厂小幅扩产；②二线企业基于对份额的诉求，扩产态度更加积极，但并不盲目，有自己的扩产节奏。随着2026Q3锂电进入旺季，国内湿法隔膜产能都将处于满产状态，我们预计2026Q3-Q4行业湿法隔膜产能利用率达到88%、98%，阶段性的供需失衡将继续带来涨价机会。往2027年展望，我们预计2027年全球湿法隔膜成品有效产能（基膜口径）597.9亿平，同比+23%，行业产能利用率将从85%提升至89%-94%，维持紧平衡状态。
技术端，隔膜向薄化发展，宁德时代率先批量应用5um隔膜，有望倒逼行业加速完成升级迭代。更低的基膜厚度意味着更高的能量密度、更低的内阻、更优秀的快充性能、更高的续航效率等优势。我们预计2026年5um隔膜需求63亿平，同比翻倍，供给端预计5um产能60-70亿平，供需紧张。当前5um隔膜具备0.4-0.5元/平的溢价，产品结构的优化也是提升盈利能力的关键因素。
