华泰证券发布港股策略称，宏观上，全球流动性环境仍具不确定性，压制港股估值进一步修复的空间，因此，继续建议将低波红利作为底仓，如银行、公用等；同时控制高美债收益率β品种，如有色等的配置敞口。积极的变化在于财报，全部港股2026年上半年盈利同比增速大幅回升，不过内部分化，高股息盈利增速转正，主要受资源品拉动，持续性待验，创新药延续高增，而互联网负增幅度扩大。从财报线索及对加息预期的反应看，继续建议持有兼具业绩兑现度和资金认可度的创新药及CXO龙头。此前提示的食饮等必需消费如期进入基本面底部右侧运行，但短期缺少催化，保持耐心。
华泰 | 港股策略：用确定性趋势给持仓降波
核心观点
上周港股市场走势明显受海外流动性预期牵动。一方面，当下的海外利率水平已经较高，金融条件具有自限性，在决定性宏观数据出炉前，难以向某一方向持续演绎，因此反复摇摆。另一方面，对股市而言，当下重要的并非仅是利率的高度，还有利率的波动率，市场暂时找不到新的主线方向，因此当下行情主要受宏观不确定主导。往后看，若9月FOMC最终给出清晰指引，无论是否加息，都有助于平息当前市场的波动，反之博弈或延后至12月，在此前还有中选的不确定性，市场扰动反而进一步加大。当前仍处于“雾里开车”阶段，四大悬念依然不清晰（《静待几大悬念进一步演绎》，2026.8.30），我们依然建议均衡配置。行业上，我们认为应适当控制美债收益率β敞口，例如有色等；依然把握红利（银行、公用）底仓；继续持有业绩兑现度与资金认可度兼具的创新药及CXO龙头。
基本面：非金融上修占比过半，食品饮料降幅收窄，医药上修放缓
截至9月4日，港股非金融FactSet一致预期2026年盈利（简称盈利预期）近4周-0.4%、降幅收窄，近1周+0.1%，上修占比升破半数至51%；全样本近4周+0.3%，金融为主要贡献。板块层面，创新药上修放缓，上修占比仍有74%，广度尚可；高股息维持上修（近4周+0.4%）；互联网下修收敛（近4周-1.7%、近1周+0.9%）；消费降幅收窄（近4周-1.8%），上修占比升至53%。行业层面，纺织服装下修收敛（近1周走平）；食品饮料降幅收窄（近4周-0.6%），上修占比升至50%。边际走弱端医药上修动能回落（近4周+5.5%、近1周-0.1%）；机械下修走阔（近4周-4.8%），上修占比33%，幅度与广度同步走弱。
资金面：南向资金回暖，外资转为净流出
外资方面，截至周三，EPFR口径下整体外资转为净流出港股0.5亿美元（前一周净流入8.8亿美元），结构上主动外资转为净流入0.3亿美元，被动外资转为净流出0.8亿美元，主被动方向再度互换。沽空方面，最新一期港股沽空交易比例周均值-0.5pct至13.8%，小幅回落，沽空仓位占比维持2.60%。南向方面，上周净流入73.6亿港币（前一周约98亿港币），连续第二周净流入；传媒、非银行金融、房地产、通信流入居前，消费者服务、医药、电子流出居前。
市场情绪：情绪回落至中性水平
港股情绪指数最新读数57.3，较上周67.4明显回落，但仍连续第六周处于50中性水位上方。归因来看，期货升贴水大幅回落至12（较前一周-40，下同）是主要拖累，AH溢价（-9至73）、移动换手（-6至39）、黄金隐含汇率及看沽看购亦有回落；南向净流入/买入强度小幅回升至20/27。情绪指数择时策略近一年纯多头/多空超额收益约10pct/22pct。
配置：基本面与贴现率赛跑，首选红利及创新药
宏观上，全球流动性环境仍具不确定性，压制港股估值进一步修复的空间，因此，我们继续建议将低波红利作为底仓，如银行、公用等；同时控制高美债收益率β品种，如有色等的配置敞口。积极的变化在于财报，全部港股1H26盈利同比增速大幅回升，不过内部分化，高股息盈利增速转正，主要受资源品拉动，持续性待验，创新药延续高增，而互联网负增幅度扩大。从财报线索及对加息预期的反应看，我们继续建议持有兼具业绩兑现度和资金认可度的创新药及CXO龙头。此前提示的食饮等必需消费如期进入基本面底部右侧运行，但短期缺少催化，保持耐心。
