中金公司研报称，短期来看，海外扰动影响仍待消化，中东地缘局势仍存不确定性，美联储公信力修复仍需时间，同时9月作为美国投资级信用债传统发行旺季，信用债供给压力可能再度上行，美债利率难以快速下行，全球流动性整体偏紧，全球风险资产波动率或有所放大。后续关注9月美FOMC会议、地缘不确定性下的油价变化、美中期选举影响等。当前外部扰动对A股影响仍偏阶段性，对市场中期走势不必悲观，“9·24”以来的长期、稳进趋势仍有望延续。
配置层面，外部冲击影响较大阶段红利风格往往相对占优；后续若外部风险缓释，仍建议关注业绩确定性较强的领域和企业，注重自下而上的行业和个股层面发掘。建议两大主线：景气成长和周期改善。
中金：静待预期回稳
9月11日A股明显波动，上证跌超1%。受海外扰动因素影响亚太市场9月11日普跌，A股盘中明显调整，午后出现不同程度修复。截至收盘，上证指数下跌1.2%，偏大盘蓝筹风格的上证50/沪深300分别下跌1.2%/0.8%，成长风格的创业板指和科创50分别下跌0.5%/1.0%，中证1000/中证2000分别下跌2.1%/1.8%。行业层面，多数行业下跌，仅通信及国防军工上涨，有色金属、房地产等跌幅居前。
9月11日市场波动主要受外部扰动影响。具体来看：1）中东局势再度升级，国际油价快速上涨。8月底至9月11日霍尔木兹海峡商品船通行量降至5月以来最低水平。近期也门和胡塞武装冲突爆发，引发市场对全球能源供应安全进一步担忧。受此影响，国际油价快速上涨，9月10日纽约原油期货价格最高升至104美元，逼近年初高点；布伦特原油期货价格最高接近110美元，创多年来新高；国内INE原油期货价格突破838元，创历史新高。原油价格快速上行进一步抬升美国加息预期，美债收益率走高。2）美联储加息风险上升。石油能源价格快速上行背景下，美国通胀压力增长。9月10日晚间美国PPI数据发布，8月PPI同比上涨5.4%，高于市场预期，核心PPI同比上涨4.6%，此前美联储主席沃什在Jackson Hole会议明确转鹰，再次强调以PCE衡量的2%的通胀目标，并重申美联储维护价格稳定的职责；8月非农就业新增16.2万人，大超市场预期，两者均使得美加息预期升温。9月10日PPI数据发布后，CME利率期货显示，市场预期美联储9月加息概率上升至70%以上，年底再度加息概率上升至46%，2年期美债收益率抬升至4.6%。受此影响，9月10日晚间美国股市回调，标普500下跌0.6%，科技成长风格回撤明显，费城半导体指数下跌2.7%。3）美国国债收益率进一步走高，10年期美债收益率接近5%关口。8月下旬以来美债长端收益率在通胀预期升温、财政压力加大、AI融资冲击等多重因素影响下持续攀升，9月7日至11日当周油价开启新一轮快速上涨，特朗普表态若共和党保有国会控制权将向每位成年公民发放5000美元支票，引发市场对于财政赤字激增担忧，叠加美PPI数据超预期，美债长端收益率上行速度再次加快，9月10日盘中美国10年期/30年期国债收益率分别抬升至4.98%/5.38%，分别创2023年/2004年新高，直接压制全球风险资产表现。
短期外部扰动放大全球风险资产阶段性波动。短期来看，海外扰动影响仍待消化，中东地缘局势仍存不确定性，美联储公信力修复仍需时间，同时9月作为美国投资级信用债传统发行旺季，信用债供给压力可能再度上行，美债利率难以快速下行，全球流动性整体偏紧，全球风险资产波动率或有所放大。后续关注9月美FOMC会议、地缘不确定性下的油价变化、美中期选举影响等。当前外部扰动对A股影响仍偏阶段性，对市场中期走势不必悲观，“9.24”以来的长期、稳进趋势仍有望延续。
配置层面，外部冲击影响较大阶段红利风格往往相对占优；后续若外部风险缓释，我们仍建议关注业绩确定性较强的领域和企业，注重自下而上的行业和个股层面发掘。建议两大主线：1）景气成长：AI产业链的硬件环节业绩普遍高增长，但随着叙事的变化未来或将面临分化，部分壁垒不高、产能投放进展较快的环节风险较大，而需求确定性高且产能瓶颈难以缓解的领域有望继续受益，建议关注光通信、半导体设备，以及上游电力瓶颈相关行业。AI产业链以外，创新药（尤其是CXO）、电网设备整体景气度较高。2）周期改善：越来越多领域基本面正在从周期底部回升，我们建议结合产能周期视角关注供需格局改善的领域，如化工、石化和工程机械等行业，有色金属各领域基本面较好，但需关注美联储紧缩风险对金融属性的影响。
