华泰证券研报称，6月美国新增非农不及预期，主要是由于此前受到Memorial day提前以及世界杯提振的休闲酒店、地方政府就业大幅回落；分行业看，服务和政府部门新增非农就业均明显放缓，商品部门则小幅回升。6月非农报告缓解市场对美国就业市场过热风险的担忧，领先指标指示未来数月就业水平位于0—5万均衡水平附近，维持美联储下半年保持利率不变、明年可能需要加息的观点。
华泰 | 宏观：6月非农超预期下行暂缓短期加息压力
核心观点
概览：6月非农超预期下行，主要是由于5月假日提前以及世界杯提振的消退，绝对水平位于均衡水平附近，但劳动参与率超预期下行压低失业率。6月美国新增非农就业5.7万，低于预期的11.3万(彭博一致预期，下同)，前两个月累计下修7.4万；6月失业率、劳动参与率分别超预期下行0.1pp、0.3pp至4.2%、61.5%；小时工资增速上行0.1pp至0.3%，同比上行0.1pp至3.5%，均符合预期；每周工作时长如期维持在34.3小时。6月非农明显降温暂时缓解了市场对劳动力市场过热的担忧，加息预期有所推迟。相较数据公布前，截至北京时间7月2日21点50分，市场定价2026年底加息预期回撤6bp至30bp，2、10年期美债收益率分别下行5bp、1bp至4.13%、4.48%，美元指数下跌0.5%至100.7，三大股指开盘后上涨0.2%-0.5%。
6月美国新增非农不及预期，主要是由于此前受到Memorial day提前以及世界杯提振的休闲酒店、地方政府就业大幅回落；分行业看，服务和政府部门新增非农就业均明显放缓，商品部门则小幅回升。具体来看。
6月美国新增非农的回落主要来自休闲酒店和地方政府分项。6月私人部门新增非农就业大幅回落4.8万至4.9万，近三个月均值为11.1万。其中，服务部门新增非农较前月高位大幅减少5.1万至3.9万，Memorial day偏早显著提振5月休闲酒店就业，6月如期大幅走弱（回落10.1万至-6.1万）；教育和保健服务、商业服务新增就业较前月分别上行2.4万、2.5万至6.9万、3.6万，金融活动降幅收窄至0，而零售业新增就业转负。商品部门6月新增就业增加0.3万至1.0万，制造业和建筑业均边际回暖0.5万至0.3万、1.1万，采矿业则走弱至-0.4万。6月政府部门新增就业由前月的3.2万降至0.8万，世界杯提振5月州/地方政府就业，6月出现走弱（放缓2.3万至0.6万）。
6月小时薪资单月环比增速上行0.1pp至0.3%，小时薪资三个月环比折年增速上行0.5pp至3.1%。分项看，服务部门小时薪资增速上行0.13pp至0.38%，其中信息业、零售业、公用事业明显加速；金融活动、运输仓储业、教育和保健服务小幅加速；商业服务、批发业、休闲酒店等小幅放缓；商品部门小时薪资环比增速放缓0.08pp至0.21%，其中采矿业大幅走弱，建筑业、制造业时薪小幅降温。
6月失业率超预期下行0.1pp至4.2%，主要源于海外出生人口劳动参与率的下行。6月劳动参与率超预期回落0.3pp至61.5%，其中海外出生大幅下行1.3pp至65.4%，海外出生人口劳动参与率本身波动较大，2025年也曾一度降至低位，后续或有反弹；本土出生人口劳动参与率微降0.1pp至60.7%，部分劳动力退出就业市场，压低失业率读数。
6月非农报告缓解市场对美国就业市场过热风险的担忧，领先指标指示未来数月就业水平位于0-5万均衡水平附近，我们维持联储下半年保持利率不变、明年可能需要加息的观点。4-6月新增非农均值为11.1万，位于较高水平，趋势符合前瞻指标（NFIB雇佣意愿）的指示，往前看，预计未来数月将位于0-5万的均衡水平附近。此外，考虑到近期油价大幅回落，通胀或已在5月达到年内高点，联储短期（7-9月）加息压力或有明显缓解，我们维持年内联储保持利率不变的观点。此外，美国增长势头仍然偏强、中东冲突明显缓和或进一步改善消费者信心与未来企业招聘意愿，AI带来的需求效应前置风险下，我们仍维持2027年联储可能需要加息的判断。
