美国财长贝森特曾承诺将重拳出击以压低美债收益率，但就目前而言，他的举措显然力度还不够。
周三，美国财政部宣布将在次日的回购操作中购买至多60亿美元的长期国债。这一数字让不少原本期待更大规模的投资者深感失望，同时也推动美国长债收益率进一步升至了多年来的新高。
此前，美国财政部已于上月宣布将单次长期国债的回购上限从20亿美元至少翻倍。该项目最初旨在改善年限较长、流动性不足的旧债券的市场流动性。然而，鉴于长期收益率当时正逼近关键警戒线，市场普遍将此举解读为财政部意在遏制借贷成本攀升。
贝森特曾自诩为“美国首席债券推销员”，并在特朗普第二任期初期便将降低10年期美债收益率列为行政优先事项。然而，这一目标近来却屡屡因地缘冲突(如伊朗局势)、关税政策以及诸多行政权力之外的突发事件而受阻。
总体来看，这位“索罗斯门徒”、前知名对冲基金经理在管理市场方面已采取了异常激进的做法，甚至包括直接干预外汇市场以支撑阿根廷比索和日元。
连日来，他的表态愈发高调。周二在谈及近期对日元的干预时，他更是放出豪言：“我有不对称信息，我现在就是庄家。谁想跟我对赌，放马过来。”
然而周三美国债市的波动——尽管幅度相对有限，却揭示了这种高调姿态背后的风险：这位财政部长所设立的目标，恐怕难以圆满兑现。
贝森特的“救市底牌”未能令市场买账
“任何试图通过回购来压低收益率的举措都收效甚微，”Cresset Capital首席投资策略师Jack Ablin表示，“这只是在掩盖问题。”
一些投资者表示，美国财政部目前正处于两难境地：市场对回购规模的预期很高，但若不放宽“仅按现行市场价格购买债券”的指导方针，就很难真正打动市场。
Lord Abbett固定收益投资组合经理Leah Traub表示，这使美国财政部在这些回购操作中陷入了艰难抉择。
由于债券价格下跌，美国国债收益率在整个夏季持续走高，30年期美债收益率更是一举上冲至了19年来的最高点。背后的核心推手之一，正是战火引发的能源价格飙升——周三，随着中东局势升级，布伦特原油价格自7月以来首次突破每桶100美元大关。
这加剧了市场对通胀顽固高企的担忧，进而引发对美联储可能最早在下周议息会议上加息的恐慌。
一些交易员还补充道，强劲的劳动力市场、不断膨胀的美国财政赤字，以及科技巨头密集发债对市场资金的争夺，也均在共同推高长债收益率。
债市的这场暴跌同样给股市抹上阴影。在9月这个历史上美股往往表现疲软的月份，美国三大股指在过去几个交易日连番走低。周三，道琼斯工业指数进一步下跌了0.8%，标准普尔500指数下跌0.5%，纳斯达克综合指数下跌0.6%。
高企的国债收益率推高了消费者与企业的借贷成本及抵押贷款利率，最终将蚕食上市公司利润。此外，收益率上升还会吸引更多资金从高风险的股票市场流向极度安全的国债市场。
Ablin补充道：“随着收益率走高，国债对资金的吸引力正在分流股市的资金，不少投资者已经在考虑转轨变道。”
光靠60亿美元回购规模仍远远不够？
对于美国财政部周三宣布的回购数字，德意志银行策略师Steven Zeng表示：“他们把规模提高到了最初的三倍，但市场仍把它当成令人失望的消息，因为这不是投资者想要的那种'震撼式'行动。就好像财政部自己造出了一个怪物，现在只能不断给它喂食。”
至少目前来看，美国财政部并未在周四之后的回购指引中进一步“加料”。美国财政部表示，本财季另外六次长期名义国债回购操作，每次购买规模将不低于40亿美元。这与财政部8月19日发布的公告措辞一致。当时财政部表示，此前初步设定为每次20亿美元的操作规模将“至少提高一倍”。
“就眼下的形势来看，美国财政部无异于拿了一把水枪去打坦克大战，”布朗兄弟哈里曼公司的Elias Haddad戏谑道。
在8月19日扩容版回购计划首次公布后，美国长债收益率曾短暂下行，但很快便收复失地。贝森特周二在得克萨斯州的一场活动上表示，此前市场的剧烈波动源于对“美国将无力偿还债务”的恐慌，“这虽然荒谬，却一度成了占据主导地位的市场叙事。”
此外，贝森特还公开将回购解释为旨在提升市场流动性。他上周提到，回购能帮助银行及其他金融机构卸下手中流动性较差的旧债，从而腾出资金与资产负债表空间，以便更好地参与新发国债的拍卖。
Evercore ISI经济学主管Krishna Guha及其团队在最新报告中分析称，周三的声明“表明贝森特正在接纳回购工具的局限性”。报告指出，贝森特或许已经意识到“美国不可能违背经济基本面去硬干预收益率”。
遏制收益率飙升的难度在周三晚些时候的国债拍卖中展现无遗：美国财政部当天标售了390亿美元的10年期国债，虽然需求较为旺盛，但得标收益率仍高达4.834%。这一数字创下了该期限国债拍卖历史上的最高纪录。
多位投资者与分析师指出，在距离11月国会大选仅剩几周的关键节点，加码回购凸显了特朗普政府对长期借贷成本飙升的深切焦虑。美债收益率的轮番攀升，已直接推动美国住房抵押贷款利率冲上了一年多来的最高点。
法国兴业银行美国研究主管Subadra Rajappa表示：“我不确定这些回购最终会对国债市场产生多大影响。”他指的是市场预期这些操作可能会有助于降低债券收益率。“这表明他们理解长期抛售的重要性。但我认为，他们真正需要解决的问题是债务和赤字的走向。其他一切都是表面功夫。”
宏观策略师Sebastian Boyd则指出，要想让长期收益率下降，美国财政部“需要作出一些艰难且不会立即见效的决定”，例如减少支出，以及通过提高利率来压低长期通胀预期。如果他们缺乏这种担当，收益率看起来还会继续缓慢上升。
不过，一些业内人士仍认为，鉴于周三的公告直接砸出了相反的走势，贝森特接下来或许会面临将单次回购规模继续推高至60亿美元以上的压力。尽管有分析认为100亿美元是不可逾越的鸿沟，但也有不少人认为他完全有理由继续加大筹码。
德意志银行的Zeng表示，美国财政部最终也有可能购买更多债券。该部门有关回购的“常见问题”页面提到，通常会在操作当天上午11点发布“最终回购公告”，并以该公告取代此前的初步公告。
“贝森特正在用言行向市场传递信号：别在30年期国债上跟财政部死磕，”Neuberger Berman投资组合经理Joseph Purtell表示，“他接下来仍完全可以把回购规模拉得非常高，甚至是数百亿美元。这在技术上并没有明确的上限。”
