开源证券研报认为，市场处于“长叙事未破，新叙事未出，拥挤度初缓”背景，可积极参与科技“反弹—高波震荡”行情，继续把握赚钱效应扩散带来的再平衡机会及具备“叙事张力”的主题机会。科技仍是中期主线，全面普涨的Beta难度明显上升，下一阶段收益将更多来自科技内部重新筛选。配置上继续寻找“二次点火+叙事张力”的交集，重点关注AI材料、国产算力链，海外算力链中的PCB、光模块上游，编程Agent、企业级Agent等AI应用方向，以及电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向。
会晤后，重盈利、寻张力——投资策略周报-20260927
1、本次会晤影响：区分盈利与估值端，总量与结构端
据新华社报道，本次两国元首达成八点成果共识，可归纳为四个层次：战略定调层、经贸落地层、科技机制层、低敏感合作层。本次中美达成的八点成果共识，对盈利的影响大于估值提振，以结构性为主。
经贸落地层是八项成果中对A股最具实质意义的一项，经贸落地层中的300亿美元对等降税安排，是从“预期差”走向“盈利传导”的关键变量。300亿美元对等降税安排，意味着贸易从原则共识向具体落地的推进。若后续降税清单能够明确，对美敞口较大的行业将直接受益于关税成本下降与出口订单确定性增强，包括轻工制造、汽车零部件、基础化工等对美敞口较大的出口型行业。
2、市场存量博弈下，寻找具备“叙事张力”的主题机会
分析近期市场具备赚钱效应的板块，黄酒、金刚石散热和房地产，普遍具备“叙事张力”的特征。黄酒板块背后的叙事是白酒经销商代理黄酒，相较白酒，黄酒因契合低度的消费趋势、爽口、饮后舒适、契合国粹、悠久历史等原因，有望成为正式商务的可选项。金刚石散热因散热效率高等优点，步入AI产业者视野，其产业趋势有望加速。房地产板块的叙事张力在于，现房销售制度之下，资金实力薄弱的中小房企将被加速出清，行业格局向头部国央企集中，地产制度出现系统性重构。除了黄酒、金刚石散热和房地产外，市场仍然存在较多具备预期差和“叙事张力”的主题机会，例如厄尔尼诺下的农业、复飞下的商业航天等。
3、投资建议——存量博弈下，把握再平衡及具备“叙事张力”的主题机会
短期看，科技反弹需要满足两个条件，一是新叙事，二是美债利率拐点，其中新叙事才是科技突破前高的关键条件，如果只出现美债利率的拐点，反弹或类似2022年5-6月。
市场处于“长叙事未破，新叙事未出，拥挤度初缓”背景，可积极参与科技“反弹—高波震荡”行情，继续把握赚钱效应扩散带来的再平衡机会及具备“叙事张力”的主题机会：（1）继续重点推荐小微盘，关注中证2000和万得微盘股；（2）净利润增速超预期行业：电子、国防军工、计算机、石油石化、有色金属、非银金融；（3）行业再平衡关注：轻工、有色、基础化工、新能源、医药，及造船等；（4）银行、公用事业、电力等高股息在高波市场中的风险收益比；（5）具备“叙事张力”的主题机会：厄尔尼诺下的农业、复飞下的商业航天等。
中期看，牛市逻辑没有被破坏，但需要降低斜率预期，科技仍是中期主线，全面普涨的Beta难度明显上升，下一阶段收益将更多来自科技内部重新筛选。配置上继续寻找“二次点火+叙事张力”的交集，重点关注AI材料、国产算力链，海外算力链中的PCB、光模块上游，编程Agent、企业级Agent等AI应用方向，以及电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向。
风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。
