华西证券研报表示，二季度险资权益配置比重继续抬升，分红险转型稳步推进有助于降低新增负债刚性成本、缓释利差损，渠道报行合一深化有助于压降费率，叠加中报期投资端利润修复在即，资负共振改善，而板块估值仍处历史低位区间，具备性价比与弹性兼备的配置价值。2026年8月18日收盘价对应2026年A股保险股PEV估值为0.43-0.64x，仍处于历史低位，维持行业“推荐”评级。
【华西非银】2026Q2保险资金运用点评：投资规模持续提升，股基配置再创新高
国家金融监督管理总局发布2026年二季度保险公司资金运用情况。
分析与判断:
（一）保险资金运用余额持续提升
截至2026Q2末，保险行业资金运用余额达40.8万亿元，较年初+6.1%（净增加2.34万亿），较Q1末+3.5%（净增加1.39万亿）。其中，人身险公司资金运用余额达38.9万亿元（占全行业资金运用余额的90.3%，较Q1末+0.17pp），较年初+6.4%，较Q1末+3.7%；财产险公司资金运用余额达2.5万亿元（占全行业资金运用余额的6.2%，较Q1末-0.06pp），较年初+4.9%，较Q1末+2.55%。保险资金运用余额稳健增长，主要系保费收入增长叠加权益市场回暖推动投资收益增长，2026年6月末保险行业原保费收入同比+3.2%，其中人身险/财产险公司保费收入分别同比+3.6%/+2.1%。2026年6月末沪深300指数/创业板指/科创50指数较年初分别+7.5%/+35.6%/+64.3%。
（二）股票+基金投资规模再创新高，Q2单季净增配近4900亿元
截至2026Q2末，人身险公司+财产险公司合计资金运用余额达39.4万亿元，较年初净增加2.3万亿元，较Q1末净增加1.38万亿元。按投资资产类型来看，1）对“股票+基金”的投资余额6.4万亿元，较年初净增加6,906亿元，较Q1末净增加4,896亿元。其中，股票投资余额4.1万亿元，较年初净增加3,658亿元，较Q1末净增加2,633亿元；基金投资余额2.3万亿元，较年初净增加3,248亿元，较Q1末净增加2,262亿元。2）对债券的投资余额19.9万亿元，较年初净增加1.2万亿元，较Q1末净增加6,985亿元；对银行存款的投资余额3.03万亿元，较年初净减少18亿元，较Q1末净减少395亿元；对长期股权的投资余额3万亿元，较年初净增加1,686亿元，较Q1末净增加261亿元；对其它资产的投资余额7.1万亿元，较年初净增加2,593亿元，较Q1末净增加2,066亿元。
（三）股票+基金配置比例升至新高，债券占比稳定，存款、非标和长投占比下降
从各资产配置比例来看，截至2026Q2末，人身险公司+财产险公司合计资金运用余额中，债券占比50.5%（较年初+0.1pp，较Q1末持平），仍是险资配置的压舱石；股票+基金占比16.2%（较年初+0.8pp，较Q1末+0.7pp），其中股票占比10.4%（较年初+0.3pp，较Q1末+0.3pp），基金占比5.8%（较年初+0.5pp，较Q1末+0.4pp），我们预计主要系险资延续增配权益叠加市场回暖推升股基投资余额。银行存款占比7.7%（较年初-0.5pp，较Q1末-0.4pp）；其他资产（非标为主）占比17.9%（较年初-0.4pp，较Q1末-0.1pp）。银行存款和非标占比呈趋势型下行，主要系存款利率走低与“资产荒”下优质非标供给收缩。长期股权投资占比7.6%（较年初持平，较Q1末-0.2pp），占比小幅回落，但投资余额仍保持年内净增。
投资建议
二季度险资权益配置比重继续抬升，分红险转型稳步推进有助于降低新增负债刚性成本、缓释利差损，渠道报行合一深化有助于压降费率，叠加中报期投资端利润修复在即，资负共振改善，而板块估值仍处历史低位区间，具备性价比与弹性兼备的配置价值。2026年8月18日收盘价对应2026年A股保险股PEV估值为0.43-0.64x，仍处于历史低位，我们维持行业“推荐”评级。
风险提示：权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期；自然灾害加剧风险。
