AI（人工智能）初创巨头Anthropic提交了335页的招股书，披露了公司的爆发式增长及其背后的风险因素。
当地时间10月26日，Anthropic向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1注册文件，朝着史上规模最大的首次公开募股（IPO）之一的目标迈出关键一步。公司计划发行A类普通股，申请在纳斯达克全球精选市场以“ANT”为股票代码上市。不过，该文件尚未披露发行股数、价格区间及具体发行日期。
高盛被列为Anthropic此次IPO的首位承销商，紧随其后的是摩根士丹利，其他投行包括摩根大通、花旗集团、巴克莱、富国银行、美国银行、德意志银行、加拿大皇家银行资本市场、瑞银投资银行等。未来几周，这些机构将与投资者展开沟通，确定Anthropic的上市估值。
上半年营收增长约13倍，巨额算力承诺凸显资金需求
在招股书中，Anthropic将其业务分为三部分：模型、应用、智能体。
2026年上半年，公司营收达162.86亿美元，较上年同期的11.63亿美元增长约13倍，净亏损高达807.48亿美元；2025年全年营收为45.85亿美元，净亏损419.65亿美元。
今年上半年，公司营业亏损从上年同期的21.35亿美元收窄至6.93亿美元，调整后营业利润则由亏损18亿美元转为盈利16亿美元。同期，公司经营活动现金流净额达到39亿美元，而上年同期为净流出15亿美元。
Anthropic表示，收入增长以及计算资源和运营效率提升，推动了公司经营表现改善。而今年上半年的巨额净亏损中，超过720亿美元的亏损与可转换票据的估值变动有关，原因是公司估值不断上升。
其余亏损则主要来自近90亿美元的算力与基础设施支出，而2025年全年的相关支出为73亿美元。
据介绍，截至9月30日，在Anthropic的企业客户群中，过去12个月（TTM）贡献营收达到10万美元及以上的客户超过1.19万家。其中，贡献营收达到100万美元及以上的客户超过1900家，达到1000万美元及以上的客户约有250家。
招股书还显示，按使用量计费是Anthropic的主要收入来源。今年上半年，Anthropic的按使用量计费收入为131亿美元，占总营收的80%；订阅收入为32亿美元，占总营收的20%。公司预计，在可预见的未来，按使用量计费的收入将继续占总营收的绝大部分。
值得注意的是，业务快速扩张的背后有着沉重的长期支出承诺。根据计算，Anthropic计划在未来几年大幅增加支出，斥资超过4300亿美元，与亚马逊、谷歌等云巨头签订锁定云计算协议。算上可取消的小型协议，总额将高达6370亿美元。
估值预期回调，客户集中度与AI安全风险备受关注
Anthropic指出，其营收面临客户集中度带来的风险，即少数高价值客户贡献了相当大比例的收入。在截至今年9月的9个月内，没有任何单一客户贡献超过10%的营收，但同期营收中约有四分之一来自排名前五的客户。
公司补充道：“在可预见的未来，预计我们将继续从数量有限的客户那里获得相当一部分收入，而且在某些情况下，未来某些客户贡献的收入比例可能会增加。”
公司治理结构同样是此次IPO值得关注的部分。Anthropic强调，公司采用了一种新颖的资本与公司治理架构，“在上市公司中没有直接的先例”：“我们的治理架构可能增加更换董事和管理层的难度，并可能导致股东失去以高于当前市场价格的溢价出售所持股份的机会。”
Anthropic计划采用五种不同类别的股票。其中，T类股将赋予长期利益信托分阶段选任董事的权利，最迟在4年内使其能够选任董事会多数成员；F类股则将使7位创始人通过其设立的实体合计掌握50.1%的股东投票权。
本次招股书的公开意味着，Anthropic有望在11月3日美国中期选举之后、11月26日感恩节假期之前完成上市，或能缓解投资者的焦虑。
在Anthropic加速推进IPO的同时，AI行业也正处于一个关键节点。一方面，围绕这项技术安全性的激烈争论仍在持续；另一方面，随着AI投资热潮越来越依赖债务融资，市场也日益担忧这些投资最终能否获得回报。
就在一年多以前，Anthropic的估值为1830亿美元；而在今年5月的最新一轮非公开融资中，公司估值已升至9650亿美元。
随着市场环境变得更加严峻，投资者对Anthropic上市估值的预期也在发生变化。据英国《金融时报》报道，现有投资者预计，公司可能寻求1.5万亿至1.75万亿美元的估值。今年8月，Anthropic的数位投资者曾表示，预计公司上市估值将达到2万亿美元甚至更高。
Anthropic认为，AI有望“提高经济各个领域的生产力”。但其同时警告称，旗下模型“规避旨在确保其按照预期行事的系统的能力”正在增强，公司已经记录到旗下模型“操纵或规避”监控机制的案例。
在竞争方面，Anthropic在招股书中提到的竞争对手只有OpenAI和谷歌这两家，以及“通过投资达到前沿领域的资金雄厚的大型科技公司”。此外，Anthropic还面临着来自“更广泛的模型提供商”的竞争，其中包括开放权重或开源模型。
