“价格和价值的背离，正是价值投资者愿意沉下心、耐心守候的机会窗口，也让我们对国内资本市场中长期的发展抱有坚定信心。”近日，安信基金价值投资部副总经理张明在接受中国证券报记者采访时表示。
今年以来，在地缘局势、油价等因素影响下，全球资本市场震荡加剧。10月以来，A股震荡调整，前期涨幅居前的科技成长板块波动明显放大。多家机构在接受中国证券报记者采访时表示，近期A股震荡调整更多源于外部扰动与情绪释放，并非基本面逆转。
机构普遍认为，中国资产具备坚实的基本面支撑，在市场短期波动中，更应以更长远的视角看待经济和市场，看到中国持续成长的经济新动能和丰富的结构性机会，有充分理由对中国市场和中国资产的长期价值保持信心。
结构分化是常态
谈及近期市场调整的原因，中庚基金研究总监刘晟直言“并不复杂”。他表示，从外部看，美债收益率持续攀升，一方面影响了人工智能产业的融资成本，另一方面抬升了全球风险资产的估值锚，对久期较长、前期估值已高的科技成长板块形成明显压制；从内部看，国内内需恢复的节奏偏慢，经济进一步修复或更多依赖外需、高技术制造和政策托底。内外因素叠加，导致市场情绪趋于谨慎。
值得注意的是，近期市场风格有所变化，部分传统绩优品种企稳上涨。
“未来市场很难再用单纯的强弱来定义，不同投资者的持仓会有完全不同的体验。结构分化将是未来市场的新常态。”睿郡资产表示，一方面，宏观经济进入新常态，不同行业、不同企业的景气度差异很大；另一方面，A股过去体量小、下跌后估值足够低，资金可以支撑全面普涨，如今A股体量大了，资金无法支撑全面持续普涨。
核心蓝筹仍然便宜
如果投资者将目光转到价值投资策略最朴素的坐标——估值，判断或许会明朗许多。
截至10月27日，沪深300指数市盈率（TTM）约12.82倍、市净率约1.36倍，分别处于近十年约51.95%和27.34%的历史分位。“整体来看，当前估值处于历史相对较低水平，股息的确定性处在历史高位，龙头企业盈利仍在修复，短期调整改变的只是情绪，改变不了这些基本事实。”刘晟说。
蓝筹股作为证券市场的中流砥柱，对市场形成了重要的支撑作用。张明分析称，在当前的市场中，有不少大盘价值龙头已经调整到历史估值底部区间。它们并非单纯意义上的“便宜”，更不是低估值陷阱。这些企业盈利具备韧性，在行业竞争中长期沉淀下来的品牌、成本、渠道与治理壁垒依旧扎实。
放到大类资产的框架里比较，配置蓝筹资产的机会成本并不高。“当我们淡化对短期行情的关注，把投资视角拉长至1年-3年，我们能看到A股和港股市场出现一批价值类标的，其估值和总市值甚至处于历史新低状态。”张明说。
选对底层资产更重要
“未来市场最重要的是赚阿尔法的钱而非贝塔的钱，选对底层资产才是核心。”睿郡资产提示。
从更长时间维度看，刘晟认为，市场仍有分化，但整体基本面风险不大，权益市场长期向好的趋势并未改变；在结构性高估与低估并存的市场里，价值投资依然有较大机会。
“首先，对于AI产业链风险资产而言，本年度股价大起大落，但实际产业趋势并未发生深刻的改变，目前筹码结构等因素显著差于去年，但在大幅调整以后仍然存在选股空间。其次，‘非AI’资产长期处于底部，无论是政策预期还是投资者预期，均处于极低位。同时，可以看到非居民地产链已有回暖迹象，该类资产估值处于低位、股东回报处于历史高位，从中长期来看，其经风险调整后的回报仍具有较强吸引力。”刘晟表示。
从自下而上的角度看，张明目前看好的投资机会相对集中在金融、资源、家电、建材、纺服等方向，他建议优先选择行业出清充分、竞争格局稳定、资产负债表扎实、现金流稳健的行业龙头，主要包括三个方向：一是金融板块，该板块估值仍处于相对便宜位置，相比无风险收益率，当前估值和股息率有不错的吸引力；二是上游资源板块，煤炭、原油等领域当前估值相对便宜，相关公司业绩由于去年低基数大概率能够同比提升；三是以家电、轻工、建材、纺服等为代表的内需消费板块，这些领域的龙头公司，普遍经营稳健，资产负债表健康，未来随着宏观政策逐渐发力，相关企业盈利有望逐步企稳，有望出现估值与盈利双升的机会。
